资本市场挑战 许小年中欧国际工商学院2006年3月22日.pptVIP

资本市场的挑战 许小年 中欧国际工商学院 2006年3月22日 若干观察 资本市场的特殊性 资本市场的制度支持 漫长而崎岖的道路 美资公司垄断世界投资银行业 高盛、摩根、美林、一波、瑞银华宝 欧、美银行主导商业银行业务 汇丰、瑞银、德银、花旗、美洲 亚洲乏善可陈 日本的金融危机和十年萧条 亚洲金融危机 中国股市正走向逻辑原点的反面 更为严重的信息不对称 产品性能、质量难以事先检测 金融产品的收益和风险 交易过程难以监控 上市公司和债券发行人的经营运做 违约难以惩罚 非完备合同 可控和不可控因素 “委托-代理”产生的激励不协调 高度专业化的商业活动，必须雇佣专业代理 股东与管理层的委托-代理 投资者与中介机构的委托-代理 证券发行者与中介机构的委托-代理 信息不对称恶化激励不协调问题 高交易成本 要求更强有力的制度支持 减少信息不对称，降低交易成本 金融市场发展缓慢的原因 首先不是政策问题 更不是资金问题 制度瓶颈亟待突破 日本经济发达，金融落后 金字塔是怎样建成的？ 信用文化 借钱要还，还不起破产 债权人的权利和伦理道德，中、韩、伊斯兰 股东价值 拿了股东的钱要给回报，股东就是老板 上市公司和股民都不把股民当老板 “股改”还是“土改”？ “天赋人权”，“普天之下，莫非王土” 法律和监管 独立的第三方立法、执法和监管机构 不独立就没有公信力，无公信力即