风险与收益心意.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 投资学 3 * 3.3 资产组合的收益与风险 一个岛国是旅游胜地，其有两家上市公司，一家为防晒品公司，一家为雨具公司。岛国每年天气或为雨季或为旱季，概率各为0.5，两家公司在不同天气下的收益分别如下，请问你的投资策略。 防晒品公司 雨具公司 雨季 旱季 0% 20% 20% 0% * 投资学 3 * 资产组合（Portfolio）的优点 对冲（hedging），也称为套期保值。投资于补偿形式（收益负相关），使之相互抵消风险的作用。 分散化（Diversification）：必要条件收益是不完全正相关，就能降低风险。 组合使投资者选择余地扩大。 * 投资学 3 * 例如有A、B两种股票，每种股票的涨或跌的概率都为50%，若只买其中一种，则就只有两种可能，但是若买两种就形成一个组合，这个组合中收益的情况就至少有六种。 涨，涨 涨，跌 涨 跌，涨 跌，跌 跌 涨 跌 A B 组合至少还包含非组合（即只选择一种股票），这表明投资者通过组合选择余地在扩大，从而使决策更加科学。 * 投资学 3 * 组合的收益 假设组合的收益为rp，组合中包含n种证券，每种证券的收益为ri，它在组合中的权重是wi，则组合的投资收益为 * 投资学 3 * 组合的方差 将平方项展开得到 * 投资学 3 * * 投资学 3 * 根据概率论，对于任意的两个随机变量，总有下列等式成立 组合的风险变小 * 投资学 3 * 没有2 * 投资学 3 * * 投资学 3 * 协方差与相关系数 协方差 相关系数 * 投资学 3 * 总结 对于包含n个资产的组合p，其总收益的期望值和方差分别为 * 投资学 3 * 例 题 假设两个资产收益率的均值为0.12，0.15，其标准差为0.20和0.18，占组合的投资比例分别是0.25和0.75，两个资产协方差为0.01，则组合收益的期望值的方差为 * 投资学 3 * 例2：假设某组合包含n种股票。投资者等额地将资金分配在上面，即每种股票占总投资的1/n，每种股票的收益也是占总收益的1/n。设若投资一种股票，其期望收益为r，方差为σ2，且这些股票之间两两不相关，求组合的收益与方差。 * 投资学 3 * 组合的收益是各种证券收益的加权平均值，因此，它使组合的收益可能低于组合中收益最大的证券，而高于收益最小的证券。 只要组合中的资产两两不完全正相关，则组合的风险就可以得到降低。 只有当组合中的各个资产是相互独立的且其收益和风险相同，则随着组合的风险降低的同时，组合的收益等于各个资产的收益。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 投资学 3 投资学 3 三 风险与收益 投资学 3 * 3.1 确定性的实例 资产价格是确定 套利交易时收益率趋于一致 * 投资学 3 * 风险的性质 1，抛一枚硬币，如果是正面的概率赢100，如果是背面，输1000 2，今天出太阳赢100，不出太阳输1000 3，假设购入一种股票：一年之后，价格130，概率为1/2，价格80元，概率为1/2， * 投资学 3 * 风险与不确定性 主观概率，客观概率 不确定性 如果准确知道概率分布，我们面对风险 如果不知道每种情况的概率，面对不确定性 * 投资学 3 * 最大收益准则 收益率 概率 证券A 6 1 证券B 5 1 证券C -10 ? 0 ? 20 ? 证券D -20 ? 10 ? 40 ? * 投资学 3 * 最大期望收益准则 收益率 概率 期望收益率 证券A 6 1 6 证券B 5 1 5 证券C -10 ? 7.5 0 ? 20 ? 证券D -20 ? 10 10 ? 40 ? * 投资学 3 * 运用期望收益可以对资产进行排序 缺点： 如果初始资金是10000元，下年需要9000元，将如何选择？ * 投资学 3 * 均值-方差准则(MVC) 均值-方差准则：所有的投资者都偏好高的收益率，而厌恶高的风险 (b) (a) * 投资学 3 * 3.2 单个证券的收益与风险 资本利得 股息收入 （1）证券的持有期回报（Holding-period return）：给定期限内的收益率。 其中，p0表示当前的价格，pt表示未来t时刻的价格。 * 投资学 3 * （2）预期回报（Expected return）。由于未来证券价格和股息收入的不确定性，很难确定最终总持有期收益率，故将试图量化证券所有的可能情况，