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研究方法：找出规律，发现机会 找出行业运行规律：跟宏观经济的关系、跟人均收入的关系；消费自身升级的特征：不同收入阶段匹配不同的业态发展； 各个子行业的自身运行特点 百货：地租式经营 城市：产业链整合 家电：产业链整合 发现投资机会 百货：地段地段还是地段+连锁能力+管理能力 城市：采购、规模、物流、管理 家电：规模、物流、管理、服务； 投资逻辑：消费崛起+消费升级 宏观背景：消费崛起+消费升级 投资零售成长股的三个条件：（1）估值合理；（2）有外延扩张或可标准化复制的能力；（3）公司治理机制良好，能够做到精细化管理。Retail is Detail！ 超市子行业：看好跨区域扩张能力和供应链管理能力突出的公司 百货子行业：看好中西部区域龙头+优秀民营企业 家电及IT连锁子行业：行业集中度低，市场空间大，看好龙头公司，强者恒强 首推低估值、高成长、优治理的天音控股、苏宁电器、宏图高科、海宁皮城（估值较高，但持续高成长）；第二，我们认为估值相对合理、公司治理较好、受益于区域经济发展的东百集团、新华百货、鄂武商、合肥百货、武汉中百、西安民生、开元控股、银座股份、广百股份、欧亚集团、友好集团等都可以长线投资；第三，受益于世博的豫园商城、百联股份有交易性机会。 消费周期、零售周期及经济周期国内外比较 消费能力和消费意愿决定消费支出水平 三大动力驱动中国商业长期景气 1.1.1各国