国际煤炭系列报告之二——澳煤成本上升或抬升国际煤价底线.docxVIP

维持评级 行业深度分析/证券研究报告 煤炭 澳煤成本上升或抬升国际煤价底线 煤炭 同步大市-A 上次评级 同步大市-A ——国际煤炭系列报告之二 报告日期 2012-07-24 报告关键点： 首选股票 目标价 评级 ? 澳大利亚基础设施瓶颈改善，出口制约逐步解除 ? 近年成本上升明显，2012年7月起征的碳税、租赁税再增吨煤成本2.66~11美元 12 个月行业表现 ? 动力煤价格在85美元左右有成本支撑，焦煤定价能力强 报告摘要： 0% 澳大利亚在全球煤炭生产、贸易格局的地位。澳大利亚是全球第四大煤炭储量-6% 与产量国，第一大煤炭出口国，2011年占全球出口贸易量的比重为27%，其中 -12% 焦煤出口占全球比重58%，动力煤占比18%，对全球贸易量、价有较大影响力。 -18% -24% ? 基础设施逐步改善。基础设施一度是制约澳煤出口的主要瓶颈，这一现象将明 显改观，到15年澳大利亚港口的吞吐能力将超过5亿吨，较目前提升8600万吨，幅度为21%，对出口量的制约逐步解除。 成本快速上升、出口竞争力弱化。近年来澳大利亚无论是新建矿井的投资成本，  -31% 07/11 10/11 01/12 04/12 煤炭 沪深300 还是出口成本均出现大幅的上升，相对于其他煤炭出口国，澳大利亚煤炭的出 杨立宏 首席行业分析师 口竞争力有所弱化。从吨煤投资来看，2010年澳大利亚吨煤投资超过140美元/ 010yanglh@ 执业证书编号 S1450512030001 吨，是南非的1.4倍，印尼的2.5倍。2011年澳大利亚从动力煤的出口现金成本相对2006年增长130%达到74美元/吨，高于印尼、南非、哥伦比亚、俄罗斯等其他动力煤出口国。 碳税、租赁税新增吨煤成本2.66美元~11美元。2012年7月1日起，澳大利亚开始征收碳税（Carbon Tax）和矿产资源租赁费( MRRT)。假设动力煤价格在80-100美元/吨的价格区间内，我们估算租赁税与碳税新增的成本为2.66美元 ~11美元/吨。 国际煤价底线或因澳提升。尽管澳大利亚在焦煤方面面临来自莫桑比克、加拿大、蒙古等国的潜在竞争，在动力煤方面有印尼、美国、哥伦比亚等争夺市场，但印尼面临成本上升、资源储备后劲不足的问题，其他出口国的出口量则或多或少的受到运力瓶颈的制约，而澳大利亚煤炭凭借在煤种、规模、质量、运距等方面的优势，煤炭第一出口国的地位仍难从根本上撼动。因此，由于澳煤出口成本的上升，低于成本线将有大量高成本企业被迫退出从而维持价格，国际煤炭价格的底线或因而抬升。 澳动力煤85美元/吨有成本支撑。通过上述对现金成本和新增政策性成本的计算，我们判断国际动力煤的价格在85美元/吨左右有支撑，底部基本探明，低于此价格，则高成本矿井可能将停产退出市场。由于澳大利亚占全球焦煤出口市场的接近60%，对焦煤价格的影响力和控制力更强。不考虑汇兑损益，预计澳大利亚的焦煤现金成本在145美元左右，7月上旬末昆士兰洲硬焦煤FOB价格为218美元/吨左右，盈利空间仍相对丰厚。 风险提示：澳元兑美元汇率的变化对澳煤出口成本造成影响。 说明：本报告和印尼报告是我们建立全球煤炭贸易供需、价格分析框架的阶段性产品，仅能给出出口可供量（非实际出口量）预测和基于成本的价格底线，对国际煤炭贸易量和价格走势的结论性判断还需结合需求方的分析，我们将后续的系列报告中继续讨论，敬请关注。  前期研究成果 页岩气引发美国煤炭市场革命-国际煤炭系列报告之一 2012-06-13 敬请阅读本报告正文后各项声明 1 煤炭 目录 HYPERLINK \l page4 1. HYPERLINK \l page4 主要结论 HYPERLINK \l page4 4 HYPERLINK \l page4 1.1. HYPERLINK \l page4 基础设施的改善对出口的制约逐步解除 HYPERLINK \l page4 4 HYPERLINK \l page4 1.2. HYPERLINK \l page4 出口成本上升 HYPERLINK \l page4 4 HYPERLINK \l page4 1.3. HYPERLINK \l page4 其他国家难以全面替代，国际煤炭成本线或将上升 HYPERLINK \l page4 4 HYPERLINK \l page4 2. HYPERLINK \l page4 澳煤在全球煤炭格局的地位 HYPERLINK \l page4 4 HYPERLINK \l page5 2.1. HYPERLINK \l page5 全球最大煤炭出口国和最大焦煤出口国 HYPERLINK \l page5 5 HYPER