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莫尼塔新能源行业系列报告二 低碳经济投资的范畴及角度 报告提要 我们在前期的《政策可能带动新能源行业超预期发展-美国加州调研》报告当中提到新能源将要进入一个动态加速的发展阶段。实际上，新能源发电只是未来全球经济转变增长模式，即低碳时代全面到来的一个缩影。在研究新能源以及节能减排等各种新技术之前，我们认为有必要对低碳经济做一个系统型的了解，以及建立整体的投资思维框架。在本篇报告当中我们提出了三个角度作为参考。后期我们会就具体行业或技术陆续提供深度分析。 低碳经济是以低能耗、低排放、低污染为基础的经济模式。其实质是提高能源利用效率和创建清洁能源结构，核心是技术创新、制度创新和发展观的转变。从长期来看，化石能源稀缺以及气候变暖对经济造成的负面影响是发展低碳模式的内在动力。中期来看，日本 70 年代的例子可以证明，改变高耗能的经济增长方式有利于应对滞胀的经济环境。短期来看，产业升级以及结构调整有利于在经济低速增长时期扩大就业。 由于低碳经济涵盖的领域广泛，因此在投资标的选择上存在一定的困难。在充分研究具体细分领域的市场空间之前，我们建议可以从以下三个角度来考察不同领域的投资价值: 1 政策扶持力度: 如果按政策扶持的力度来选择投资领域的话，我们认为应该遵循的一个原则是直接财政补贴力度大于价格补贴，而价格补贴要大于税收优惠。 技术成熟度：投资低碳经济必须考虑介入的时点。某些技术在短期内取得突破的可能性很小，产业发展仍然处于非常初步的阶段，因此投资的风险也较大。我们建议参考中科院的科技发展路线图进行短期和中长期的投资标的选择。 社会综合成本或者减排效率：与传统能源相比，推广低碳技术短期内会增加社会使用成本。因此，社会成本较低的技术在普及上占有一定优势。在这方面，节能技术尤其是建筑物和电器节能技术的发展潜力最大。  2009年6月 近期报告 2009 年 6 月 18 日，国际经济周报：关注复苏初期新兴市场同美国再挂钩的影响 2009 年 6 月 17 日，有色金属行业月报：铅需求在夏天具备明显“反淡季”特征 2009 年 6 月 16 日，银行业快评：实际贷款利率回升趋势明确 2009 年 6 月 15 日，周一专刊：5 月份数据强劲，风险在于经济结构 2009 年 6 月 15 日，银行业报告：信贷结构优化，银行盈利改善趋势明确 分析师 陈鹏宇 010622 wchen@ 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 低碳经济投资的范畴及角度 第 一 部 分 低碳经济是以低能耗、低排放、低污染为基础的经济模式。其实质是提高能源利用效率和创建清洁能源结构，核心是技术创新、制度创新和发展观的转变。从长期来看，化石能源稀缺以及气候变暖对经济造成的负面影响是发展低碳模式的内在动力。中期来看，日本 70 年代的例子可以证明，改变高耗能的经济增长方式有利于应对滞胀的经济环境。短期来看，产业升级以及结构调整有利于在经济低速增长时期扩大就业。 莫尼塔（北京）投资发展有限公司 北京市东城区东直门外大街 35 号东湖别墅 C 座 6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 - 2 - 低碳经济投资的范畴及角度 气候变暖导致长期经济受损 由于问题的复杂性，气候变暖所带来的经济影响在学术界并没有定论。 IPCC 的报告声称：气候变暖对全球经济的影响随着温度的升高而加速恶化。学术界估计碳排放造成的社会成本大约为 12 美元/吨（2005 年美元，全球综合影响）。但是不同预测的差别很大，从-3 美元到 95 美元不等，这主要因为气候敏感度，反应滞后时间，风险处理，自然灾害，回报率（discount rate）等假设条件的不同造成的。但是，由于很多不可量化的因素存在，因此当前的预测很可能低估了气候变暖的真实影响。 2006 年，世行首席经济学家 Nicholas Stern 发布报告呼吁全球每年将 GDP 的百分之一用于应对气候变暖，如果不这么做的话，最坏的情况可能是全球人均 GDP 收缩 20%。 Stern 声称气候变暖是全球经济面临的最大系统性风险。该报告一度造成很大的政治影响，在报告发布的第二天，澳大利亚政府便宣布拨款 6000 万澳元专门用于降低温室气体排放。 对不同地区来说，气候变暖的影响也不一样。大体来说，高纬度地区或者南北两极将从气候变暖当中直接受益。中纬度地区在温度升高 2.5 摄氏度后才开始明显受损，而低纬度和赤道地区受到的负面影响最大。 莫