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（2）从企业整体投资计划优化的角度，所选基准折现率应有助于做出使企业全部投资净收益最大化的投资决策。 最低希望收益率主要体现投资者对资金时间价值的估计，而截止收益率则主要体现投资计划整体优化的要求。 在项目评价实践中，要满足确定截止收益率所需要的两个条件很困难，所以通常以最低希望收益率作为基准折现率。 在实际中，将行业平均投资收益率、企业历史投资收益率作为基准收益率是不正确的，但他们在某种程度上反映企业投资的机会成本，可作为参考。 三、评价指标小结 3、IRR存在性的讨论 的正负号变化次数为p次，则方程的正根（1个k重根按k个根计算）个数等于p或者比p少一个正偶数。 当p=0时，方程无正根 当p=1时，方程有且仅有一个正根 当p1时，方程可能有多个正根。 若项目净现金流序列(CI- CO)t，(t=0，l，2，…，n）的正负号仅变化一次，内部收益率方程肯定有唯一解，而当净现金流序列的正负号有多次变化，内部收益率方程可能有多解。 4、项目分类 对常规项目而言：其内部收益率方程肯定有唯一解， 对非常规项目而言：其内部收益率方程可能有多解 非常规投资项目IRR方程可能有多个正实数根，这些根中是否有真正的内部收益率呢？这需要按照内部收益率的经济涵义进行检验：即以这些根作为盈利率，看在项目寿命期内是否始终存在未被回收的投资。 可以证明，对于非常规项目，只要IRR方程存在多个正根，则所有的根都不是真正的项目内部收益率。但若非常规项目的IRR方程只有一个正根，则这个根就是项目的内部收益率。 5、IRR存在性的探讨 IRR存在，必须同时满足下列两个条件： 第一： 第二：设 是项目0年至第t年的净现金流以t年为基准年，以i*=IRR为折现率的终值之和。 若i*能满足 则i*就是项目唯一的内部收益率，否则就不是项目的内部收益率。该项目也没有其它的具有经济意义的内部收益率 例3-7 某项目净现金流量如表所示。试判断这个项目有无内部收益率。 年末 0 1 2 3 4 5 净现金流量 -100 60 50 -200 150 100 6、结论 （1）对于常规项目，一定存在内部收益率，而且是唯一的。 （2）非常规项目不一定有IRR （3）对于非常规项目，如果内部收益率方程有多个正根，则任何一个正根都不是项目的内部收益率，该项目不存在内部收益率。 （4）对于非常规项目，如果内部收益率方程有唯一正根，则这个根就是项目的内部收益率 7、对非常规项目的处理步骤： （1）求出一个IRR 方程的解； （2）按照内部收益率的经济涵义对所求出的解进行检验，如果满足要求，则这个解就是内部收益率的唯一解；否则，该项目无内部收益率，不能使用内部收益率指标进行评价。 （五）外部收益率（ERR） 由于有多个正数解的非常规项目不存在内部收益率，因而引入外部收益率指标。其计算公式为： 其中： 为外部收益率； 为第 t 年的净投资； n为计算周期数； 为第 t 年的净收益； 为基准折现率； 求解ERR的方程式不会出现多个正实数解的情况，而且通常可以用代数方法直接求解。ERR指标的使用并不普遍，但是对于非常规项目的评价，ERR有其优越之处。 外部收益率指标的判别准则： 对于给定的基准折现率 如果 ，则项目可以被接受； 如果 ，则项目不可接受； 例3-8 某公司为一项工程提供一套大型设备，合同签订后，买方要分两年预付一部分款项，待设备交货后再分两年支付设备价款的其余部分。该公司预计各年的净现金流量如表所示。 基准折现率为10%，试用收益率指标评价该项目是否可行。 年末 0 1 2 3 4 5 净现金流 1900 1000 -5000 -5000 2000 6000 （六）动态投资回收期 其中： 为动态投资回收期； 判别准则：对于给定的基准动态投资回收期 如果 ，项目可以接受； 如果 ，项目应予以拒绝； 动态投资回收期的实用计算公式： （七）对基准折现率的讨论 基准折现率i0是反映投资决策者对资金时间价值估计的一个参数，恰当地确定基准折现率是一个十分重要而又相当困难的问题。它不仅取决于资金来源的构成和未来的投资机会，还要考虑项目风险和通货膨胀等因素的影响。 （七）对基准折现率的讨论 资金成本即使用资金进行投资活动的代价。通常所说的资金成本指单位资金成本，用百分数表示。 资金成本包括用资费用和筹资费用两