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现代金融市场学 第六章 风险投资市场 目录 总述 高新技术产业是知识经济时代的支柱产业。发达国家的经验表明风险投资业是高新技术产业发展的“孵化器”和“推动器”。风险投资大大加快了科技成果向生产力的转化速度。 第一节 风险投资概述 一、风险投资的含义 风险投资(Venture Capital), 又称创业投资，具体地说，风险投资是由专门的投资机构向具有巨大发展潜力和高风险的中小高科技企业或高成长企业提供权益性资本，并辅之以管理，追求最大限度资本增值利得的投资行为。 企业早期开始的投资：如天使投资和布罗波投资 企业中晚期开始的投资：风险投资转向企业的中期和晚期投资，如风险租赁、麦则恩投资、风险杠杆购并和风险兼并、风险联合投资等 第一节 风险投资概述 企业早期开始的投资 第一节 风险投资概述 第一节 风险投资概述 二、风险投资的特征 风险投资是没有担保的投资 风险投资是高附加值投资 风险投资是高风险与高收益并举的投资 风险投资是以高科技中小企业为主要服务对象的投资 风险投资是一种流动性小、周期长的投资 风险投资是以“三位一体”为运作方式的投资，无论是哪个阶段的风险投资，一般都包含着三方当事人，分别是投资者、风险投资公司、风险企业 风险投资不以经营获利而以股份转让为最终目的投资 风险投资是一种与科技紧密结合在一起的投资 第一节 风险投资概述 三、风险投资的功能 1.科技事业发展的“推进器” 2.未来经济增长点的“培育器” 3.政府资金投入的“放大器” 4.投资风险的“调节器” 5.新企业的“孵化器” 第一节 风险投资概述 四、风险投资与其他投资方式的比较 与传统的投融资方式相比，风险投资具有明显不同的特点。应该说，只有风险投资这一金融业务才能真正担当起将资本、管理和高科技相互融合的重任。 第一节 风险投资概述 第一节 风险投资概述 第一节 风险投资概述 第二节 风险投资的运作方式 一、风险投资的构成要素 投资主体、风险投资家、风险企业家、中介机构、股权购买者 1.投资主体 投资主体即风险投资者。 实践中，各国风险投资的投资主体主要包括政府、机构投资者、企业、家庭、海外投资者，其中机构投资者主要包括独立基金、银行、保险公司等。占全部风险资本比重较大的应当是商业性质的资金，政府仅提供一定的资金，所占比重并不大，但在所有资金中所起的政策导向作用却是不可替代。 第二节 风险投资的运作方式 2.风险投资家 风险投资家的素质、经验、能力状况是决定风险投资项目成败的关键因素之一。一个合格的风险投资家不仅具有一定的科技背景，还要有丰富的企业管理知识和经验，更要熟悉金融市场的运作；既要大胆，又要谨慎。自身的人力资本便是风险投资家的最大财富。 3.风险企业家 风险企业是风险投资的投资对象。风险投资业的一句行话：“宁可投资于二流技术、一流管理之公司，而不投资于一流技术、二流管理之公司”，即创业者即风险企业家的素质：大胆创新和远见卓识。风险企业家与风险投资家的密切配合则是一项风险投资运作获得成功的关键环节。 第二节 风险投资的运作方式 4.中介机构 风险投资的中介机构大致分为两类：一般中介机构和特殊中介机构。其中，前者主要包括会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所、项目评估机构、信用评级机构等，后者是针对其特殊性和专门需要所设立的服务、监管机构，主要包括标准认证机构、知识产权估值机构、专业性融资担保机构、新企业孵化器、行业协会等。 5.股权购买者 在风险投资运作的退出阶段，风险投资家寻找并将其拥有的风险企业股权出售给股权购买者，从而实现风险资本的退出。 第二节 风险投资的运作方式 二、风险投资的组织形式 第二节 风险投资的运作方式 1.股份公司制 资本提供者即公司股东，股东承担有限责任，因此，这种组织形式可以保护股东避免由于合同违约等问题给第三方造成损失所引起的诉讼风险。公司型组织允许股东通过在董事会中扮演积极角色而直接地参与管理。由于公司的解散相对困难，这种组织形式能给潜在的风险资本供给者带来更多的信心。 2.有限合伙制 从税收的角度看，有限合伙制的组织形式优于公司型组织形式。在有限合伙制中，只对合伙人按个人边际税率征