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流动性凶猛 撰文=丁超 不期而遇的流动性喷发，冲破了A股“二八”切换的艰难纠结。 在经历了前三个季度的动荡之后，9月30日到10月15日期间，除去国庆长假仅7个交易日，上证指数和深成指分别大涨13.81%和13.74%，到10月15日，上证指数报收2971.16，距离3000点一步之遥。 一个时间上的巧合是，就在A股9月30日发动大涨前一晚，楼市“新国五条”出笼，次日，地产股与大盘飙涨。 调控引爆地产股 9月29日，国家有关部委分别出台进一步调控楼市的“新国五条”，其中暂停第三套及以上住房贷款、提高首付款比例至30%及以上、限制购房套数及调整契税等条款，比今年4月17日出台的“新国十条”更为严厉，而前者之前曾被称为“史上最严厉的楼市调控”政策。 然而，“新国五条”却被市场解读为利空出尽，次日地产股一路走强，指数上涨4.31%，除了少数个股有所下降，绝大多数地产股都不同程度上涨，尤其是地产龙头股万科、保利地产分别高涨7.55%和8.90%。 与股价上涨针锋相对，上海10月7日出台楼市调控细则，宣布在一定时期内限定居民家庭购房套数，暂定上海及外省市居民只能在上海新购一套商品住房(含二手存量住房)，积极做好房产税改革试点的各项准备工作，并按不同的住房销售价格确定土地增值税预征率。而截至10月12日，北京、上海、深圳、杭州、宁波、福州、厦门、南京等8个城市相继出台了针对住宅的“限购令”。 对于高压的房地产新政影响，摩根士丹利华鑫基金在其四季度策略报告中表示，新政之下房地产止住了快速上涨的火爆态势。不过尚未持续半年，再现量价回升之势。从管理层近期的表态来看，房地产调控的目的尚未达到。因此，尽管宏观面政策两难决策增多，但是至少对于房地产的调控是断难松绑的，房价的进一步攀升或将引发更严厉的房地产调控政策。 不过该报告也指出，市场对于房地产板块分歧较大，主要集中在因政策二次调控而看空行业和财报数据乐观而看多行业两种观点，但是报告还是指出地产板块存在交易性机会。 房地产调控的意义并不止于地产股，尤其是一些城市的“限购令”，其直接的效果是杜绝了炒房资金继续涌入楼市，一个广为接受的观点是，在目前有限投资渠道制约下，股市是炒房资金不多的出路之一。 最具争议的华远地产董事长任志强，在其新浪微博上表示：“任何调控都是双刃剑，最严厉的二次调控楼市政策的出台，被股市看作是坏消息全部出尽。股市反弹强劲。或许恰恰是对政策的一种嘲弄？” 资金凶猛 无论如何，房地产调控本身远不可能独自掀起A股的壮丽波澜。一个最基本的事实是，任何一次资产价格的大幅重估，资金的力量才是最不可或缺。 而在这一次，资金汹涌的重要推手则是汇率。 作为拥有全球最多的外汇储备，同时每年在国际贸易中还有大量顺差的中国，人民币汇率近年来一直是许多国家关注的重要议题。 此前中国曾宣布不会因为外界压力而使人民币升值，但是6月19日中国人民银行还是宣布要：“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。 彼时，花旗预测人民币年底前对美元升值2%；而根据中金的预测，人民币的升值幅度为3%-5%。 而此后一段时间内，人民币的走势在一定程度上和之前中国人民银行宣布汇改开始的时候颇为吻合——人民币此次汇改并不一等于人民币升值，人民币同样可能贬值：8月，人民币对美元甚至曾出现一定的贬值。 然而9月开始，人民币旋即加速升值：9月1日到10月14日期间人民币兑美元汇率升值2.35%，而年初至今的升幅也仅为2.64%。 从舆论上来看，人民币大幅升值期间，恰恰是欧美就汇率问题施压的高峰期。 9月，美国财长盖特纳突然表示，6月中国表示将让汇率开始反映市场力量，这一步非常重要，但其间人民币几乎未动；9月20日，美国总统奥巴马声称，人民币被低估，“不符合市场实际情况并让中国在双边贸易中获得竞争优势”，美国将先于世贸组织对中国采取更多制裁举措；10天后，美国众议院就通过了《公平贸易货币改革法案》最新修正案。该案规定，若一国货币被美国认定为低估，美国将对自该国进口的商品征收更高关税。 欧洲和日本的许多官员也于同时对人民币施压，日本财务大臣野田佳彦公开指出：“中国从6月份开始转向更灵活的人民币汇率机制，但速度缓慢。” 奥地利央行行长诺沃特尼接受采访时则表示，美国需要降低财政和贸易赤字，而对中国来说，最重要的是增加国内消费，人民币升值是达到这一目的的一种手段。 欧洲委员会经济和货币事务专员雷恩说，他认为人民币被“严重低估”，并呼吁IMF在解决人民币汇率争端方面发挥“更大的作用”。 显然，对此前人民币兑美元的升值幅度，各方并不满意。 9月底巴西财政部长吉多?曼特加就表示：“我们正处在一场国际汇率战争当中，各国货币正普遍走软。这对我们构成了威胁，因为它削弱了我们的竞争力。” 更为雪上加霜的是，根据8月份公布的数据，美国8月份对中国