惠理集团2015年业绩点评.PDF

惠理集团2015 年业绩点评 一、管理费收入大幅增长，表现费收入下滑，拖累全年业绩倒退6 成多 2015 年惠理集团实现营业收入17.68亿港元。总管理费收入11.45亿港元，同比增长53%， 主要原因在于公司资产管理规模持续扩张，由2014 年平均资产管理规模109 亿美元大幅增 长至2015 年平均资产管理规模153 亿美元，同比增长40% 。表现费收入3.08 亿港元，其中 上半年计提A 股管理账户表现费2.29 亿港元，下半年香港品牌基金几乎全部低于高水位线， 仅计提符合条件的表现费0.79 亿港元。 受此影响，惠理集团2015 年全年实现净利润2.73 亿港元，同比下降约5.3 亿港元，主 要原因在于1、表现费比上年少计提3.5 亿港元；2、投资到公司自己基金的自有资金比上年 少实现收益约2 亿港元；3、2015 年年中授出认股权计划，本年计提1.02 亿港元。折合每股 收益0.148 港元，每股建议派息0.16 港元，高于预期。 图表1：惠理集团营业收入和资产管理规模变化 注：营业收入、总管理费和表现费单位为百万港元，见左坐标轴；平均管理规模单位为百万 美元，见右坐标轴。 二、经营关键指标继续稳健向好，市场好转后有望再上台阶 图表2 ：惠理集团净申购和净申购率持续向好 注：净申购单位为百万美元，见左坐标轴；净申购率见右坐标轴。 图表3：惠理基金和香港同业竞争对手每季度净申购对比 亿美元 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 Beginning AUM 105 102 101 114 129 147 178 145 Subscription 12 6 23 20 30 47 26 15 Redemption 10 11 11 11 17 28 22 11 Performance，net of divid (5) 4 1 6 5 12 (37) 7 Ending AUM 102 101 114 129 147 178 145 156 Net Sub/Red ratio 1.9% -4.9% 11.9% 7.9% 10.1% 12.9% 2.2% 2.8% 惠理集团净申购 2 (5) 12 9 13 19 4 4 香港零售基金净申购 37 37 41 10 20 17 (11) 3 注：香港零售基金净申购资料来源于香港投资基金公会网站披露，单位亿美元。 上述两图表显示，惠理集团旗下基金一直保持这强劲的净申购，2015 年净申购量达到 历史新高，达到40 亿美元，几乎是2014 年这一指标的两倍。由图表3 可知，2015 年惠理 集团旗下基金净申购，分别在第2 、3、4 季度超过香港零售基金净申购总量约2 、15、1 亿 美元。全年来看，香港零售基金净申购为30 亿美元，同比减少95 亿美元，惠理集团旗下基 金比香港零售基金净申购总量高出10 亿美元。此数据反映出市况不佳情况下，惠理旗下基 金对竞争对手的挤占式扩张，竞争优势十分明显。 图表4 ：总管理费率提升，净管理费率稳健 图表5：固定成本覆盖倍数稳定向好 本年公司管理规模扩大主要来自于公司品牌基金的持续净流入，尤其是惠理高息股票基 金和惠理大中华高收益债券基金。截止年底惠理自有品牌管理规模占到总AUM 的75%