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股票相对价值量化分析 根据相对价值、相对价格的当前值与历史平均值的比较进行量化和分析 平均ROE与成长性 历史平均ROE(净资产收益率)最能体现公司实现的价值 下表是历史平均ROE与业绩增长倍数的关系(2001-2009) 平均ROS与成长性 历史平均ROS(净利率)也能体现公司实现的价值 下表是历史平均ROS与业绩增长倍数的关系(2001-2009) 资产负债率与成长性 下表是资产负债率与业绩增长倍数的关系(2001-2009) 可能因为经济和通胀的上升期，高负债能大幅提高收益 价值与价格的关系 选取平均净资产收益率大于10%、净利润年增长率大于15%、净资产年增长率大于10%且在2005年以前上市的股票分析 以下ROE、ROS、资产负债率为多年平均值 10分位PE=20-资产负债率*10，90分位PE=55 10分位PB=1.1+ROE*5，90分位PB=3.8+ROE*17.5 10分位PS=ROS*15，90分位PS=ROS*75 净利润增长率和PE变化的周期性 宏观经济指数的影响 M1增长率高，则小盘股涨幅更好，例如1992-1993、2009-2010。反之大盘股涨幅更好，例如1995-1997（也可能跟1995大盘股估值低） M1、M2增长率对股市有较大的影响 选股、交易和分析 选择沪深300指标股 选出10个价值和价格指标的当前值与历史平均值比较，当前值小于历史值平均的70%则表示为2，在历史平均值的70%-100%之间则表示为1 ，否则为0，形成“相对价值指标” 按基钦周期交易，按“相对价值指标”买入5只以上股票，持股2-2.5年 通过历史数据分析，不同“相对价值指标”的收益和风险见下页（买入时机为1995、2005、2008-2009，每月最后一个交易日买入，收益较为靠前的“相对价值指标” ） 收益与风险 股票清单 缺陷和修正 缺陷：财报发布日期的滞后性。一季报、半年报、三季报、年报分别在4月、8月、10月、4月发布，对应4-6月、7-9月、10-12月、1-3月的价值和价格分别滞后4月、1月、2月、1月 修正：及时更新数据，重新计算财报发布日期前几个月的相对价值指标 缺陷：无法评估持股期间股票价值的成长性 修正：目前还没有修正的方法 结语 量化分析的优势是便于验证，从而选择最优方案！ 谢 谢！ * * 0.59 1.41 0.60 2.10 182 0 0.68 2.60 1.20 0.72 249 0-5 1.83 2.83 2.00 2.33 327 5-10 2.98 3.93 3.29 4.21 204 10-15 3.53 7.26 4.71 8.30 107 15- 股利 现金流 净资产 净利润 数量 ROE(%) 0.57 1.40 0.49 1.05 198 0 0.73 2.51 1.37 2.87 213 0-5 1.89 3.11 2.26 3.25 227 5-10 2.20 4.49 2.47 3.06 152 10-15 3.55 5.90 3.73 5.01 279 15- 股利 现金流 净资产 净利润 数量 ROS(%) 2.99 1.94 2.82 85 0- 2.43 1.62 1.91 137 30- 2.86 2.29 2.29 190 40- 3.13 2.45 3.18 222 50- 5.28 2.29 3.18 153 60- 7.43 2.22 5.07 96 70- 现金流 净资产 净利润 数量 资产负债率 净利润增长率和PE按基钦周期波动，形成戴维斯双击 23.11 1.32 5.55 25% 27 311 13.41 1.17 6.38 17% 7 311 19.11 3.12 9.03 3% 5 311 17.25 2.28 10.21 6% 16 310 20.55 3.24 10.87 8% 36 311 22.41 6.14 10.91 11% 18 311 最大增幅 最小增幅 周期增幅 最大跌幅 交易次数 周期数 相对价值指标 威孚高科11 2008-2010 恒源煤电、建发股份、开滦股份、神火股份、首开股份、铜陵有色、威孚高科11 2008-2010 福田汽车、湖北宜化、五矿发展、新 希 望、宇通客车、云铝股份、云南铜业11 2005-2007 东软集团、湖北宜化、美的电器、五矿发展、雅戈尔、阳泉煤业、云铝股份、中联重科11 2005-2007 深圳能源