公司研究新股上市分析报告.docx

公 司 潮宏基（ 研 究 新 定位明确的产销一体化珠宝连锁零售商 股 上 ——新股上市价值分析报告 市 分 投资要点 析 报 ? 本次发行前公司的总股本为9000万股，拟发行不超过3000万股流 告 通股，发行后总股本不超过1.2亿股。发行采用网下配售和网上发 行相结合的方式，其中网下发行股数不超过600万股，占本次发行 总股数的20%；网上发行股数为2400万股。 ? 公司主要从事高档时尚珠宝首饰产品的设计、研发、生产及销售， 主要产品为K金珠宝首饰，核心业务是对“潮宏基”和“VENTI” 两 个珠宝品牌的连锁经营管理。09年在由世界品牌实验室独家编 制的年度中国500个最具价值品牌的排行榜中，公司的“潮宏基” 品牌以价值44.25亿元位列珠宝首饰行业第二名。 ? 我 国的珠宝首饰行业是朝阳行业。在中国经济持续快速增长和人 均收入水平不断提高的背景下，人们在满足基本生活需要的基础 上，逐渐增加了对高档消费品的消费，我国珠宝首饰消费已经进 入高速发展阶段，成为继住房、汽车之后中国老百姓的第三大消 费热点。 ? 公司的竞争优势主要体现在自身“品牌经营+产品设计+连锁销售” 的 产销一体化经营模式、差异化的品牌战略、优秀的产品原创设 计以及管理水平等几个方面。 ? 近 年来公司的综合毛利率一直保持上升趋势，盈利能力较高。09 年中期，公司的综合毛利率为40%。毛利率逐年提高主要是因为公 司不断优化销售渠道，加快自营店建设并努力提高单店盈利能力， 扩 大了毛利率较高的自营销售规模，在同行业可比公司中公司毛 利也属较好水平。 ? 此次公司拟向社会募集的资金将主要用于销售网络建设和珠宝生 产加工(含设计研发)建设两个项目，拟投入的总资金共计3.4亿 元。项目完成后可以进一步扩展销售网络、提高公司品牌知名度、提 升公司产能和效益，为实现公司确立的发展目标和战略打下坚实的基础。 ? 预计公司09-11年按照新股本摊薄后的每股收益约为0.71元、0.98元 、1.19元。观察近期在中小板上市的可选消费类公司，其上市首 日的开盘价对应09年每股收益的市盈率区间为35-66倍，对应2010年每股收益的市盈率区间为28-50倍，我们认为公司合理估值区间在27-33元。  商业贸易行业 2010.01.13 发行上市 合理价值 27-33 元 发行方式 网下询价+网上申购 发行价格 -- 发行日期 2010.01.18 保荐机构 广发证券 发行数据 总股本(万股) 12,000 发行数量(万股) 3000 流通股比例(%) 25 主要股东 潮宏基投资 主要股东持股(%) 35.23 基础数据(2009H1) 每股收益(元) 0.44 每股净资产(元) 3.24 综合毛利(%) 39.52 净资产收益率(%) 13.68 资产负债率(%) 32.43 发行后股本结构 股东 万股 (%) 潮宏基投资 4227 35.23 东冠集团 2050 17.08 汇光国际 1296 10.80 汇湖共进投资 600 5 国泰东方国际 390 3.25 侯佳林 解文杰 行业研究员 电话 0213509 邮箱 HYPERLINK mailto:houjialin@ houjialin@ 相关报告 公司研究 一．公司介绍 1.1 公司基本情况 公司从事高档时尚珠宝首饰产品的设计、研发、生产及销售，主要产品为K金珠宝首饰，核心业务 是对“潮宏基”和“VENTI”两个珠宝品牌的连锁经营管理，经过多年的精耕细作，已发展成为珠宝首 饰行业的领先企业之一,尤其是在K金珠宝首饰领域上处于行业领先地位。根据中国珠宝协会的证明，确 认公司生产的K金珠宝首饰销量一直处于行业领先地位，其中07、08年度“潮宏基”品牌K金珠宝首饰零 售额在同行业内排名前三名。截止到09年6月未公司已形成覆盖全国27个省、市、自治区的80多个主要 城市，共拥有279家品牌专营店的销售网络。 1.2 公司股权结构 公司的控股股东为潮鸿基投资，该公司成立于05年5月13日，注册资本为3,380万元，注册地址为汕头高新区亨泽大厦12楼07B单元，经营范围为投资实业；潮鸿基投资的股东为廖木枝、廖坚洪、林军平、林镜坤、钟木添、芦瑞山、陈粉娥、廖巧如、廖洪槟、马顺林、欧徐洲、许文胜共12名自然人。目前持有公司4,227.384万股股份，占总股本的46.97%。公司实际控制人为自然人廖木枝先生，廖木枝及其女婿林军平分别持有控股股东潮鸿基投资51.60%和6.80%的股权，从而间接持有公司24.24%和3.19%的股份，合计为27.43%。 图1 公司发行前的股权结构 资料来源：公司招股说明书，爱建证券研发部 请务必阅读正文之后的重要声明 2 PDF created with pdfFactory