第11章 货币政策的作用机制与效果检验..pptVIP

经济与管理学院　何怡萍 第十一章 货币政策的作用机制与效果检验 第一节 货币政策的变量 一、目标变量、中介变量与工具变量 目标变量是指货币政策最终目标的变量指标，包括币值稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡和金融稳定； 中介变量是指货币政策中介目标的变量指标，主要有利率与货币供应量等； 工具变量是指操作货币政策工具直接改变的变量，相当于货币政策操作指标的变量指标，又可称作操作变量。 第二节 货币政策的作用机制 一、中介变量与目标变量的关系 （一）就币值稳定目标而言 （二）就经济增长目标而言 中介变量货币供应量（dM）对目标变量国内生产总值的传导过程仅通过投资一个变量，比利率（di）变量对国民收入变量的传导要直接得多。 但是，货币供应量对投资的传导只是由货币的供给方面、取决于物价对投资的弹性。 利率对投资的传导要由货币供给和货币需求两个方面、同时取决于利率和物价对投资的弹性。 （三）就货币供应量的不同层次而言 二、中介变量与工具变量的关系 工具变量对中介变量的传导机制，主要体现在不同工具变量对不同中介变量的弹性大小方面。 （一）基础货币B与货币供应量M1、M2 基础货币这一工具变量直接作用于中介变量M1，进而对M2产生影响。 （二）存款准备率（r）与货币供应量（M1和M2） 三、工具变量与政策工具的关系 工具变量是中央银行运用货币政策工具所最先改变的变量指标。 通过《中央银行资产负债表》中的资产方业务和负债方业务的对比分析，可以推断各主要政策工具与不同的工具变量的关系： （一）法定存款准备率与存款准备金 （二）再贴现率与基础货币 （三）公开市场业务与基础货币 第三节 货币政策的作用时滞及政策效果 ⑴ 认识时滞：指从确有实行某种政策的需要，到货币当局认识到存在这种需要所需耗费的时间。 ⑵ 决策时滞：这是指制定政策的时滞，即从认识到需要改变政策，到提出一种新的政策所需耗费的时间。 ⑴ 操作时滞：指从调整政策工具到其对中介目标发生作用所需耗费的时间。 ⑵ 市场时滞：这是指从中介变量发生反应到其对目标变量产生作用所需耗费的时间。 二、货币政策的效果检验 在实际工作中，我们常使用一指标来进行分析、判断货币政策的效果。 以中央银行为主体、按内部效应（中介变量对政策工具操作的反应）和外部效应（目标变量对货币政策的反应）划分，货币政策的效果检验指标可分为两段。 （一）外部效应指标 1.反映总体社会经济状况的指标 ⑴ 国内生产总值（GDP） ⑵ 失业率 ⑶ 国际收支概况 2.反映通货膨胀程度的指标 ⑴ GDP平减指数（GDP Deflator） ⑵ 商品零售价格指数 ⑶ 消费物价指数 ⑷ 批发物价指数 （二）内部效应指标 1.反映货币供给数量及结构变化的指标 ⑴ 货币供应量增长率 ⑵ 货币供应量结构比率 2.反映币值情况的指标 ⑴ 货币购买力指数 ⑵ 货币贬值率 第四节 货币政策的有效性 * 若以稳定物价为货币政策最终目标，选择中介目标时应侧重于货币供应量而不应是利率水平。 我国针对最终目标选择中介目标的问题，就主要体现在对M0、M1和M2的选择上，相对应的货币政策目标变量是稳定货币和经济增长。 存款准备率这一工具变量直接作用于M2，并通过M2的收缩或扩张对M1发生拉动或限制作用。 一般说来，中央银行对法定存款准备金率的调整，对商业银行等金融机构实际存款准备金总量的影响是明显的。 再贴现率工具是调控商业银行在中央银行贴现的票据量和获得的贷款量、进而影响中央银行基础货币投放量的一个比率变量。 公开市场业务是直接影响基础货币变量并对市场利率发生作用的政策工具。 一、影响货币政策效果的因素 （一）货币政策的作用时滞 （二）货币流通速度 （三）微观主体预期的抵消作用 时滞：货币政策从方案提出、批准，到实施有一定的程序，并且，实施之后要达到预期的目标也有相当长的时间。 认识时滞 决策时滞 操作时滞 市场时滞 内部时滞 外部时滞 （一）货币政策的作用时滞 1. 内部时滞 2. 外部时滞 （二）货币流通速度 是对货币政策有效性的另一主要限制因素。 对于货币流通速度一个相当小的变动，如果政策制定者未能预料到或在估算这个变动幅度时出现小的差错，都可能使货币政策效果受到严重影响，甚至有可能使未来正确的政策走向反面。 （三）微观主体预期的抵消作用 中央银行推出的政策面对微观主体广泛采取的对消其作用的对策，可能归于无效。 货币政策对产出与物价的影响 AS P Q AD3 AD1 潜在GDP AD2 AD4 P1 P2 P3 P4 在总供给曲线的不同位置，货币政策对产出和物价的影响不同。 AS P Q AD AD’ 充分就业情况下，扩张的货币政策使总需求增加，价格上升