第8章腾 股票价值分析.pptVIP

如何面对估值的不确定性* 坚持能力圈原则，固守自己能理解的行业 坚持在买入上留有很大的安全边际 案例：巴菲特成功投资“中石油” 第二节 自由现金流贴现模型 企业的价值=前10年的自由现金流总和+永续经营价值（第10年后直到无限远的价值） 通常很难估算企业10年后的现金流 DDM基于股利是投资者所获得的唯一现金流这一基本假设 现实中，经营产生的现金流在支付债务和必要的投资后，仍有较多剩余，却只支付很低比例股利的公司，用DDM会低估其内在价值 自由现金流贴现模型能更好地估计拥有大量剩余现金流的公司的价值 自由现金流分为公司自由现金流和股权自由现金流 一、公司自由现金流 公司自由现金流（FCFF）：公司支付了所有营运费用、进行了必需的资产投资和缴纳企业所得税后，可向所有投资者分派的现金流量 公司自由现金流量 = 净收益+折旧等非现金支出一资本支出一营运资本增加 FCFF由公司资本的所有供应者，包括股东和债权人所享有 FCFF贴现模型认为：公司总价值等于预期公司自由现金流按公司资金成本进行折现的总现值  二、股权自由现金流 股权自由现金流（FCFE，Free Cash Flow of Equity）：公司支付所有营运费用、再投资支出和净债务支付后可分配给公司股东的税后现金流量 FCFE 的计算 FCFE = 净收益 + 折旧等非现金支出 — 资本支出 — 营运资本追加 — 债务本