第四章长期泣筹资决策.pptVIP

1、2、3 第4章 长期筹资决策 4.1 资本成本 2.资本成本的种类 4.1.2 个别资本成本的测算 2.债务资本成本率的测算 （2）长期债券资本成本 第二种股利政策 －固定增长的股利政策 （2）优先股资本成本 4.1.3 综合资本成本的测算 4.1.5 降低资金成本的途径 4.2 杠杆利益与风险 4.2.2 财务成本和财务利润 2.财务利润 （2）息税前利润 4.2.3经营杠杆收益与风险 2.经营杠杆系数的测算 4.2.4 财务杠杆收益与风险 2.财务杠杆系数的测算 3.如何正确运用财务杠杆提高收益、降低风险 4.2.5总杠杆收益与风险 4.3 资本结构 4.3.2 最优资本结构决策 无差异点决策最优筹资方案的决策规则是： 4.3.3不合适资本结构的危害和补救 学习要点： ●资本成本的概念和作用； ●各种资本成本的测算方法； ●财务杠杆、经营杠杆、总杠杆的意义及收益与风 险的测算方法； ●资本结构的意义及最佳资本结构的决策方法； ●不合适资本结构的特征、危害及补救措施。 4.1.1资本成本的概念、类型和作用 1.资本成本的概念 筹集过程中发生的审计费、律师费、手续费等 。 资金使用过程中支付的股息、红利、债息等。 资本使用成本 资本筹集成本 资本成本 3.资金成本的作用（见教材） 资金成本 综合资金成本 个别资金成本 边际资金成本 个别资本成本是企业选择筹资方式的依据 综合资金成本是企业决策最佳资本结构的依据 边际资金成本是企业是否应该追加筹资的尺度 1.个别资本成本的测算原理 或者： 资本成本率＝年利息率×（1-所得税率） 简化公式是： （1）长期借款资本成本 例题见教材例4.1、例4.2 例见教材例4.3 3.股权资本成本的测算 （1）普通股资本成本 模型一：未来现金流量折现模型。 第一种股利政策－固定股利政策 例见教材例4.4 例见教材例4.5 模型二：资本资产定价模型 例见教材例4.6 （3）留存收益资本成本－与普通股基本相同 （略） 例见教材例4.7 （例见教材例4.8） 4.1.4 边际资本成本的测算 边际资本成本的测算可按下列步骤进行： 第一步，确定目标资本结构； 第二步，测算各种资本的个别资本成本率 ； 第三步，测算筹资总额分界点； 第四步，测算各筹资总额范围边际资本成本。 （例见教材例4.9） 1.树立企业良好的市场形象，提高企业信用等级 2.保持合理资本结构，积极利用负债经营 3.积极利用股票增值机制，降低股票筹资成本 4.进行合理的利率预期，降低利率成本 5.合理安排筹资期限，避免资金闲置浪费 4.2.1 杠杆效应的含义 固定性费用 财务费用 固定成本 经营杠杆 财务杠杆 总杠杆 1.财务成本 财务成本 经营成本 固定成本 机会成本 变动成本 单位变动成本 单位固定成本 固定成本总额 变动成本总额 不随产销量变动而变动 随产销量成反比例变动 不随产销量变动而变动 随产销量成正比例变动 （1）贡献毛益：计算公式是： ①单位产品贡献毛益＝单价-单位产品变动成本 ②贡献毛益总额＝销售收入总额-变动成本总额 ＝（1-变动成本率）×销售收入总额 ＝贡献毛益率×销售收入总额 ＝单位产品贡献×业务量 例见教材例4.10 第一种方式：计算公式是： 息税前利润＝贡献毛益总额－固定成本总额 EBIT＝（ｐｘ-ｂｘ）-ａ＝M -ａ 第二种方式：计算公式是： 息税前利润＝销售收入-总成本 EBIT＝ｐｘ-（a+ｂｘ） 第三种方式：计算公式是： 息税前利润＝利润总额＋利息费用 例见教材例4.10 1.经营杠杆原理 思考题：你怎样理解“对于企业来讲，经营杠杆是一把‘双刃剑’”这句话？ 固定成本 息税前利润增长率高于业务量增长率 息税前利润降低率高于业务量降低率 经营杠杆 业务量提高时 业务量下降时 收益 风险 例题见例4.11、例4.12 经营杠杆系数是表示经营杠杆力度大小的指标。计算公式为： 简化公式为： 思考题：经营杠杆系数大小取决于那些因素？ 例见4.13 思考题：你怎样理解“财务杠杆”对于投资者来讲 是一把‘双刃剑’”这句话？ 1.财务杠杆原理 例题见例4.14、例4.15 债务利息 每股收益增长率高于息税前利润增率 每股利润降低率高于息税前利润降低率 财务杠杆 投资利润率高于债务利息时 投资利润率低于债务利息时 收益 风险 思考题：财务杠杆的大小取决于那些因素？ 财务杠杆系数是表示财务杠杆力度大小的指标。计算公式为： 简化公式为： 例题见教 材例4.16 因此，可以得到以下结论： （1）当企业总资产报酬率高于