第十四去章 互换.pptVIP

* 第二节　与互换的定价相关的收益率概念 三、远期利率曲线 图14-8 附息债券利率曲线、零息票收益率曲线和远期利率曲线 由上图可以看出，零息票收益率曲线略高于附息债券利率曲线，即在相同的到期日上，零息票收益率略大于附息债券的利率，而远期利率曲线由高于零息票收益率曲线。 * 第三节　互换的估价 定价问题实际上是确定互换的报价问题。假定当前市场利率稳定，互换产品的互换利率是银行来报价的。定价实际上是：在互换的净现值为零的条件下，求报什么互换利率？也就是当市场利率结构不发生变化的情况下，不能存在无风险套利，互换的定价是研究交易发生之前的互换利率的确定问题。 互换产品的估值问题是研究互换交易发生之后，如果市场利率结构发生了变化，互换产品的净现值问题。 一、利率互换的估值 标准的利率互换其实是一个系列的固定利率现金流与一个系列的浮动利率的现金流进行交换。那么，利率互换的估值问题是如何确定系列固定利率现金流的现值问题和系列浮动利率现金流的现值问题。 * 第三节　互换的估价 一、利率互换的估值 标准的利率互换其实是一个系列的固定利率现金流与一个系列的浮动利率的现金流进行交换。那么，利率互换的估值问题是如何确定系列固定利率现金流的现值问题和系列浮动利率现金流的现值问题。 对于利率互换中固定利率现金流的现值计算，可用（14.1）式。 其中， * 第三节　互换的估价 一、利率互换的估值 对于利率互换中浮动利率现金流的现值计算，其中的浮动利率是当前并不知道的，只有当时间达到支付浮动利息时市场才会给出，那么怎么办呢？银行是以当前的远期利率替代未来的浮动利率来计算的。 由此，设利率互换中浮动利率现金流的现值计算， * 第三节　互换的估价 一、利率互换的估值 这样，对于标准利率互换中的以固定利率支付利息，以浮动利率收取利息的一方而言，利率互换的估值为， （14.8） 对于标准利率互换中的以浮动利率支付利息，以固定利率收取利息的一方而言，利率互换的估值为， （14.9） * 第三节　互换的估价 二、利率互换的定价 利率互换的定价问题实际上是确定互换的报价问题。假定在当前市场利率结构稳定的情况下，银行报出什么样的互换利率，才能使得利率互换的净现值为零。也就是在当市场利率结构不发生变化的情况下，利率互换的定价不能存在无风险套利的机会。互换的定价是研究交易发生之前的互换利率的确定问题。 由（14.8）式，知道利率互换的定价问题是： 求 ＝？ 使得， * 第三节　互换的估价 三、货币互换的估值和定价 要对货币互换进行估值和定价，涉及到与两种货币体系对应的两种市场利率结构，还涉及到即期汇率和远期汇率。下面以两种货币的固定利率对固定利率的互换为例来讲述货币互换的估值和定价。如图14-9所示。货币互换的本金分别：A货币的本金为A,B货币的本金为B。 * 第三节　互换的估价 三、货币互换的估值和定价 A货币的现金流现值为， B货币的现金流现值为， 该货币互换，对于支付A货币利息，收取B货币利息的一方的估值为， 为远期汇率（A货币/B货币） * 第三节　互换的估价 三、货币互换的估值和定价 A货币的现金流现值为， B货币的现金流现值为， 该货币互换，对于支付B货币利息，收取A货币利息的一方的估值为， 为远期汇率（A货币/B货币） * 本章小结：本章讲述了有关互换的基本概念。就互换的两种最常见的类型是利率互换和货币互换做了详细介绍。其次介绍了互换的估值和定价方法。详细介绍了附息债券利率曲线，零息票收益率曲线，贴现因子和远期利率曲线，以及它们之间的关系。要求掌握互换的基本概念、互换产品的一般应用原理、互换产品的估值和定公式的推导。 * 思考与练习：1. 什么是互换？互换的功能是什么？什么叫利率互换？2. 举例说明固定利率与浮动利率的互换，例子体现相对优势的特点。3. 利率互换中的基准利率指的是什么？4. 为什么说利率互换是银行的表外业务？5. 举例说明一家有固定利率债券资产的公司如何通过利率互换来承担浮动利率风险？6. 举例说明一家浮动利率资产与浮动利率负债相抵的银行如何通过互换达到收入浮动利率而支付固定利率。7. 举例说明一家有固定利率资产与浮动利率负债的银行如何通过互换达到规避利率风险的目的。8. 什么是货币互换？什么是货币互换的基本形式？ 9. 举例说明货币互换，体现银行作为中介，两家互换的公司具有相对优势的特征。10. 为一家英国公司设计货币互换。该公司营业收入为英镑，有一笔固定利率的美元借款，财务主管预测美元将升值，英镑将贬值，英镑利率将下跌。设计的互换存在本金的初始互换。11. 举例说明一家公司如何利率