2007年度策略报告—A股超越之旅.PDFVIP

年度策略报告 2006 年 12 月15 日 2007 年度策略报告—A 股超越之旅 许雪梅 Email：xxm@ 报 告 摘 要 市场运行方面，2006 年中国股市在金砖四国中表现最好，但中国股市的 真正走强是从 2006 年 5 月其他股市跟随美国发生重大调整之后才开始。A 股市场之所以能在后来的时间里脱颖而出，中国经济的强劲表现、人民币升 值、中国经济相对其他金砖国家的增长内生性起了重要的作用。2006 年末沪 深两市总市值达到了 77000 多亿元，较05 年末增长了44000 多亿元。市值 增长主要来自三方面：一是新股IPO 尤其大型国有商业银行的发行超过2 万 亿元；二是A 股估值提升带来的市值增加接近1.8 万亿元；三是来自上市公 司利润增长所带来的市值增长。 展望2007，上市公司盈利提升将成为推动市场上升的最重要因素。根据 我们对企业盈利的多角度分析显示，上市公司 07 年潜在业绩增长达到 30% 以上。另外，大型优质国企回归和登陆A 股以及民营企业上市将为市场增加 8000 亿以上的市值。此外，在剩余储蓄产生过渡流动性的背景下，横向比较、 历史分析、成长率分析也都显示A 股整体估值仍有上升空间， A 股仍将走强， 但问题是A 股能否持续超越其他主要国家的市场？ 经济前景分析：外部经济环境中美国经济软着陆的可能性更大，对中国 经济的影响可能小于预期。同时，我们分析金砖四国的经济结构后发现：中 国可能是这四国中更均衡、受美国经济影响更小，因而运行独立性更强的经 济体。然而，外部有利条件之所以起作用和经济全球化之所以会成为中国经 济发展的良机，皆因为中国经济增长具备了良好的内在条件和基础。在产能 过剩和竞争加剧导致工业企业毛利率下降的同时，劳动生产率的提升是支撑 中国企业投资回报率提升的重要力量。多种研究表明中国经济增长的内生性 在持续增强。 综合多种增长动力，我们勾勒了一幅中国经济增长的路线图。通过这幅 1 策略报告 图我们清晰地发现，中国经济增长的消费驱动力、投资驱动力、出口拉动力 仍然强劲，中国经济不仅已经是一个经济大国，而且正在通过政府有意识的 政策导向、市场力量的发育以及法制环境的完善和保障，驱动经济增长方式 转型，向一个可持续发展的强国迈进。因此，支持A 股持续超越的经济基本 条件没有发生不利变化，A 股面临历史性发展机遇。 基于对市场运行趋势的判断和对股市之经济背景的分析，展望2007 年， 我们提出以战略替代策略，投资中国A 股。启动战略投资思路的出发点在于 对经济增长前景长期的正面展望，这需要我们选对战略性品种并且长线持 有。战略品种的选择依赖于我们对纷繁复杂的经济现象背后趋势的准确把 握。在中国崛起、人民币持续升值的大背景下，有两只“手”为我们指出未 来的道路：一是政府的有形的手，一是市场的无形的手。因此，着眼未来我 们主要关注：从全球战略看人民币升值下的中国内需，从有形之手看产业政 策和产业整合，从无形之手看企业家和竞争战略，并关注并购重组等市场化 资源配置手段的创造性运用。 行业方面，我们将主要投资的行业分为四大类群：一是消费和服务，二 是装备制造业，三是材料、金属和矿产工业，四是信息技术、新材料、新能 源等。此外，牛市中新股申购也是不错的投资策略。对于并购重组企业的投 资，我们坚持获取公开信息、确保安全边界、有效控制风险的原则。对于股 指期货，可以利用股指期货对现有头寸进行套期保值，利用期货市场与现货 市场定价的偏离进行无风险套利，乃至在期货市场进行适度的资产配置。