Uniqlovs.Giordano未能达成的收购.PDFVIP

m o c . 2006 年 9 月 11 日 零售、品牌服装、旅行社 r 中金公司研究部 u Uniqlo vs. Giordano：未能达成的收购 分析员：郭海燕 guohy@ o ——零售业月报(2006.8) (8610) 6505 1166 1 投资要点: 2 . ♦ 8 月 7 日，日本最大的休闲服品牌 Uniqlo 有意向收购 Giordano （709.HK ）的消息在香港报出，Giordano 股价当日上 1 涨 18%。但在 9 月 4 日，Uniqlo 表示鉴于 Giordano 中期业绩的恶化和股价与基本面的差异暂停对其收购的计划。此 后 Giordano 股价回落，目前已较 8 月 7 日收盘价下跌了21%。 S ♦ Giordano 已在中国大陆市场获得了 700 多家网点布局，建立了较强的品牌知名度。这是 Uniqlo 提出收购意向的基本 面基础。而近两年来，Giordano 盈利增长的乏力、相对较低的估值水平也使 Uniqlo 看到了收购的契机。 B ♦ 但另一方面，从“单纯的并购题材”到实质性“并购效益的产生”还需要很多因素的作用。我们认为，此次并购难 B 以达成的主要因素是： / / 1 ）购买者对收购对象的投资价值往往有着理性评估，而消息报出后的股价上扬使 Uniqlo 感受到了收购成本方面的压力。 : 2 ）品牌和网络价值与公司的经营业绩有着直接的关系。2005 年 Giordano 净利润增长率只有 5%，2006 上半年同比下降 p 19.3%。使购买者、投资者认识到此前可能高估了其盈利能力。我们认为，低端休闲服市场的激烈竞争，公司在中国大陆 t 业务零售渠道管理不善和零售价格缺乏控制是其业绩缺乏成长动力的主要原因。 t 3 ）Giordano 管理层不愿意被并购，这给双方的谈判和收购后的整合增加了难度。 h ♦ 对外资零售商或品牌而言，中国市场拥有巨大的空间和显著的成长性。而目前中国零售市场格局仍较为分散，也为 国内企业之间的并购提供了基础。今后我们会更加关注一些可能的并购整合及由此带来的投资机会。 ♦ 投资建议：1) 此并购案例的初衷表明：已建立的品牌认知度和零售网络对市场的新进入者具备吸引力，而对于公司 自身而言也是做大做强的基础。A 股市场上市的品牌服装类公司往往不太重视品牌营销和渠道的建设，我们重点推 荐的七匹狼和雅戈尔在这两个方面做的较好。2) 我们例举了近期 A 股零售板块大家比较关注的