前途有盼望道路仍曲折.PDFVIP

策 略 报 证券研究报告 告 #title# 张忆东 吴 峰 蒋仕卿 前途有盼望 道路仍曲折 李彦霖 翁 湉 周 琳 ——A 股市场策略报告 A 021 股 Zhangyd@ 证书编号：S0190510110012 市 #createTime1# 2013 年10 月27 日 场 投资要点 #relatedReport# #summary# 策 相关报告 ★展望：“三中全会”之前，市场有望出现反弹，但反弹力度和持续性存疑 略 收官之战 收紧拳头》 ——近期针对“三中全会”的重磅言论和改革方案，令人对改革预期大幅升温， 战略坚定、战术灵活》 有助于短期市场情绪的改善，有助于跌深反弹。但是，改革不是容易的事情， 从资本偏向到人本偏 期望越大、失望越大，当心 “改革题材股”冲高后的回撤风险。 向 ：十八届三中全会经济改革 的理解框架与政策前瞻》  周末公布的国务院发展研究中心为十八届三中全会提交的“383 改革方案 《继续为新经济鼓掌》 报告”，由国家发改委副主任刘鹤担纲，勾勒出详尽的改革“路线图”。另 《从研发维度看 A 股 外，针对即将召开的三中全会，数位国家领导人谈及 “全面深化改革”、 投资机会》 “范围之广，力度之大，都将是空前的”，某郑姓官方智囊人士“回应预 《继续远行》 期，喜出望外，活力大增，股市飙升”，这些在周末都引发广泛讨论。 《休整才能远行》  制度改革是大势所趋，是由生产要素禀赋的变化决定的 （ 《从 《为了更远的风景》 《并购激活行情新动 资本偏向到人本偏向 ：十八届三中全会经济改革的理解框架与政策前瞻》）。过去 力》 20 年建立的制度体系是资本偏向型制度，制度设计偏好于高速资本积累， 《研究经济升级，投资 户籍、财税、土地三方面制度保证了资本的高回报。但近年来，生产要素 行业趋势》 相对禀赋发生变化，刘易斯拐点之后，资本边际报酬率下降，此前的制度 《还是钱的事儿》 安排产生的负面弊端逐渐增加。因此，中国的增长模式回归到新古典增长， 传统行业在新经济下 即依赖于人力资本积累与全要素增长获得内生增长动力。 的“重生”》 《折返跑》  中长期，新一代中央领导人顺应改革，提振中国前景。如果 “383 改革方 《大盘没大戏，结构有 案报告”真的反映了新一轮改革的战略和路径，建立富有活力、创新导向、