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IPO申报失败的原因与对策 天元律师事务所 2010年11月 目 录 一 概述 IPO申报失败的原因与对策 总结 一 、概述 概述 IPO审核概况 2009年审核情况概述 主板和中小板发审委共审核发行申请259家，审核通过企业239家，未通过企业20家，其中首发13家，再融资7家。 创业板发审委共审核发行申请74家，审核通过企业59家，未通过企业15家。 2008年审核情况概述 发审委共审核发行申请284家，审核通过企业250家，未通过企业34家，其中首发20家，再融资13家，企业债1家。 概述 被否原因概述（一） 公司经营状况差，缺乏持续盈利能力。这类公司的特点是：所 处行业空间小竞争激烈，且公司在行业中缺乏竞争优势。其利润有的来源于税收优惠、政府补贴等；有的最近三年内通过资产重组来调节利润；有的来源多种业务，主营业务不突出。 概述 被否原因概述（二） 公司独立性差。公司独立性是股票公开发行的最基本条件，是影响企业持续盈利能力最核心因素，如果公司在独立性上存在瑕疵，很难通过发行审核（企业发展不能受制于人）。独 立性不足的情况分为两类，一是对内独立性不够，这是由于 改制不彻底造成的，表现为对主要股东的依赖，可以通过资产重组解决；二是对外独立性不够，这是由于公司的业务决定的，表现为在技术或业务上对其他公司的依赖，这方面比较难解决，只能通过增强公司的实力，减少公司对单一客户或供应商的依赖，同时加强公司的信息披露。 概述 被否原因概述（三） 募集资金项目不具备可行性或不具备实施条件。主要包括募集 资金投资后，面临市场风险，公司应将募投项目主要投资到主营业务，并做详细的市场可行性分析；募集资金项目的技术存在风险。 概述 被否原因概述（四） 在最近三年内存在违法违规问题，财务资料存在虚假记载。具 体包括受到重大行政处罚、非法内部集资、设立时虚假出资或对实物资产没有进行评估、环保受到处罚，伪造或篡改纳税报表等。 概述 被否原因概述（五） 信息披露质量较差，没有按照首次公开发行股票并上市申请文 件的要求披露有关信息，包括不清楚、不确定及前后矛盾。申请人应注意申请文件的要求是对信息披露的最低要求，对于影响投资决策有重大影响的信息，无论是否有明确规定，均应按实质重于形式的原则予以披露。 二、 IPO申报失败的原因与对策 IPO申报失败的原因与对策 一、主体资格 出资瑕疵 相关法律规定 《首发办法》第10条：发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕。 相关被否案例 大连华信（08年被否）：历史上存在多次出资不规范的情形。1996 年实物出资未实际交付，1998年2月实物出资未进行资产评估，1998年8月以商品房买卖合同权益出资不符合当时公司法规定。 IPO申报失败的原因与对策 一、主体资格 出资瑕疵 主要解决思路 针对不同种类的出资瑕疵，有不同的解决思路。以出资不到位为例： 基本思路：补足出资。包括：以货币资金补足（包括两种：一是股东再拿出现金资产补足；二是股东以应付该股东的应付股利补足），以固定资产、无形资产、债权等资产补足。由会计师事务所对出资情况进行复核并出具复核报告。 辅助措施：；为进一步明确责任避免拟上市企业的不必要纠纷，责任股东要出具对该出资瑕疵承担相应责任的承诺；可能的情况下，请主管工商部门出具相关说明或证明材料。 IPO申报失败的原因与对策 一、主体资格 股权变动瑕疵 相关法律规定 《首发办法》第13条：发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。 相关被否案例 司尔特肥业（08年被否）：历史股权转让存在瑕疵，涉嫌利益输送。国有股东以注册资本的价格转让股权，申报材料前原股东以注册资本的价格转让股权给第三方。 IPO申报失败的原因与对策 一、主体资格 股权变动瑕疵 主要解决思路 针对不同种类的股权变动瑕疵，有不同的解决思路。以国有资产低于评估值（例如以审计值）转让为例： 基本思路：结合转让时点的背景情况，就低于评估值转让的原因及合理性进行分析。并由相关国有资产监管部门就股权转让出具书面确认。 辅助措施：相关股东要出具对该股权转让的过程无异议及就转让可能存在的法律风险承担相应责任的承诺。 IPO申报失败的原因与对策 一、主体资格 股权架构不规范 相关法律规定 《首发办法》第13条：发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。 相关被否案例 中原内配（08年被否）内部职工股东近3000人，后转让给38个自然人，河南省政府出文确认，但转让人署名与股东名册姓名不符，有潜在纠纷 IPO申报失败的原因与对策 一、主体资格 股权架构不规范 主要解决思路 股份公司发起人超过200人，原则上需要清理，要求