医药生物行业2019年1月月报：带量采购背景下的投资思路与配置方向.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 板块行情概述 4 HYPERLINK \l _bookmark1 医药生物板块走势 4 HYPERLINK \l _bookmark3 医药生物板块子行业走势 4 HYPERLINK \l _bookmark5 1.3.个股涨跌幅 5 HYPERLINK \l _bookmark8 板块估值 6 HYPERLINK \l _bookmark9 板块市盈率及业绩增速匹配程度 6 HYPERLINK \l _bookmark11 板块估值溢价率 6 HYPERLINK \l _bookmark13 3.12 月行业重要政策 8 HYPERLINK \l _bookmark14 4.12 月行业动态 10 HYPERLINK \l _bookmark15 5.12 月重点公司公告 11 HYPERLINK \l _bookmark16 6.1 月份投资策略 12 HYPERLINK \l _bookmark17 7.1 月份推荐标的 13 HYPERLINK \l _bookmark19 风险提示 14 插图目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1 12 月申万一级行业涨跌幅() 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图 2 12 月医药生物子行业涨跌幅()走势 5 HYPERLINK \l _bookmark10 图 3 近十年医药生物板块市盈率及净利润增速（截至 12.28） 6 HYPERLINK \l _bookmark12 图 4 近十年医药生物板块相比所有 A 股（剔除银行）估值溢价率（截至 12.28） 7 表格目录 HYPERLINK \l _bookmark6 表 1 12 月医药生物板块涨幅前 5 个股 5 HYPERLINK \l _bookmark7 表 2 12 月医药生物板块跌幅前 5 个股 5 HYPERLINK \l _bookmark18 表 3 重点公司盈利预测及投资评级（2018/1/2） 13 板块行情概述 医药生物板块走势 12 月医药生物板块表现惨淡，全月跌 10.91%，跑输沪深 300 指数 5.80 个百分点，大部分交易日内跑输大盘，在所有申万一级行业中排名垫底。行业指数表现不佳主要与月初带量采购的招标结果出炉后，市场对药品的大幅降价预期以及对长期业绩的悲观预期有关，此外，大盘缺乏上升动能，也抑制了市场人气，放大了板块的恐慌情绪，部分个股的跌幅甚至超过了带量采购对业绩的潜在影响。 图 1 12 月申万一级行业涨跌幅() 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 数据来源：，wind 医药生物板块子行业走势 从子行业看，所有子行业普跌，均不同程度跑输大盘，子行业之间与内部分化严重，子行业的差异主要来自政策面的影响以及配置偏好的转变，子行业内部的分化主要来自于个股消息面以及基本面。七个子行业的涨跌幅从高到低排名分别为中药（-1.25%）、化学原料药（-2.89%）、医疗服务（-3.07%）、医疗器械（-10.45%）、医药商业(-12.84%)、生物制品(-14.44%)、化学制剂(-14.72%)。 受月初带量采购结果出炉影响最大的化学制剂板块本月大跌 14.72%，龙头企业恒瑞医药、科伦药业、丽珠集团等领跌，市场对于带量采购在全国范围推行、联动后的价格大幅下 降的预期引发了恐慌情绪，部分机构开始抛售大品种依赖性强、受带量采购直接影响的 仿制药企。 生物制品板块本月跌幅较大，位居跌幅次位，主要是受到市值较高的上海莱士大跌扰动， 12 月卫健委要求各地制定辅助用药目录的政策方向使血制品公司承压，市场担忧人血白蛋白等的使用受到监管，华兰生物、博雅生物等血制品公司下半月走势表现不佳，受政策影响不大的疫苗类公司与蛋白药物公司走势略好于行业指数。 器械板块本月也受高市值的乐普医疗扰动，内部细分来看，估值较高、先前被寄予较高增长预期的 IVD 公司跌幅居前，但 12 月具备一定政策免疫力的消费型家用仪器与大型仪器厂商如鱼跃医疗、万东医疗等均有跑赢大盘的表现。同为非药类的医药商业板块表 现也比较一般，工商一体的龙头受带量采购政策预期影响，跌幅居前，前期强势的零售药店龙头回调幅度也较大，分销类公司经历了全年两票制的预期落地，估值已到达历史底部，跌幅不大。 医疗服务延续了我们之前的判断，受政策影响最小，且长期有望受益于行业景气度的提升，CRO 服务商与连锁医疗企业的跌幅主要来自大盘与行业整体的风险因素。原料药板块方面，维生素厂商借助产品价格上涨，在月初走出了短期行情，但在下半月快速回落