保险行业2019年投资策略报告：戴着镣铐跳舞，守正出新.docxVIP

目录 TOC \o 1-3 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 2018 年保费整体下滑趋势如期收窄 6 HYPERLINK \l _bookmark3 行业前景：预期开门红健康调整，中长期保险业仍属于高景气度周期 7 HYPERLINK \l _bookmark4 2019 年开门红预期变化凸显，需关注险企的分化效应与变化趋势 7 HYPERLINK \l _bookmark5 调结构趋势已现：保费结构、期限结构、产品结构 7 HYPERLINK \l _bookmark8 代理人向专业化转型竞技赛道开启，效果有所显现 9 HYPERLINK \l _bookmark13 中期看结构持续优化，奠定长期转型发展基石 11 HYPERLINK \l _bookmark14 渠道结构：主打个险渠道，人均产能提升是必由之路 11 HYPERLINK \l _bookmark20 产品结构：以健康险为代表的长期保障型产品需求成主力 15 HYPERLINK \l _bookmark26 期限结构：更加倚靠长期续期保费，稳定保费增速基石 17 HYPERLINK \l _bookmark33 寿险估值：过渡悲观后，EV 长期增长可期 20 HYPERLINK \l _bookmark37 盈利模式：死差为盾，利差下行影响或钝化 21 HYPERLINK \l _bookmark38 剩余边际奠定长期稳定利源基础 21 HYPERLINK \l _bookmark43 长端利率存在下行压力 23 HYPERLINK \l _bookmark48 银行理财产品收益率下降，保险业理财型产品吸引力有所提升 25 HYPERLINK \l _bookmark52 投资建议：估值低位下龙头险企优势凸显 26 HYPERLINK \l _bookmark53 风险提示 27 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图 1：2018 年上市险企月度保费收入及同比数据 单位：亿元 6 HYPERLINK \l _bookmark2 图 2：2018 年上市险企月度保费收入及环比数据 单位：亿元 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图 3：行业保费收入及增速不断回暖 9 HYPERLINK \l _bookmark11 图 4：新华保险风险管理师队伍建设 11 HYPERLINK \l _bookmark12 图 5：新华保险风险管理队伍实力 11 HYPERLINK \l _bookmark15 图 6：首年新单保费分析模型 12 HYPERLINK \l _bookmark17 图 7：近年来上市险企手续费及佣金 单位：亿元 14 HYPERLINK \l _bookmark18 图 8：近年来上市险企人均手续费及佣金 单位：万元 14 HYPERLINK \l _bookmark19 图 9：近年来上市险企手续费及佣金占营业支出比值提升 15 HYPERLINK \l _bookmark21 图 10：上市险企健康险保费收入占总保费收入比重 16 HYPERLINK \l _bookmark22 图 11：长期保障型产品与其他产品新业务价值率对比：以中国平安为例 16 HYPERLINK \l _bookmark35 图 12：新业务价值 单位：亿元 21 HYPERLINK \l _bookmark36 图 13：人均新业务价值 单位：万元/人 21 HYPERLINK \l _bookmark39 图 14：中国平安 2017 营运利润拆分 单位：百万元 22 HYPERLINK \l _bookmark40 图 15：中国平安 2018H 营运利润拆分 单位：百万元 22 HYPERLINK \l _bookmark42 图 16：上市险企和行业寿险最低资本占比 23 HYPERLINK \l _bookmark44 图 17：中债十年期国债收益率及 750 日移动平均线 24 HYPERLINK \l _bookmark45 图 18：A 股上市险企保险合同准备金 单位：亿元 24 HYPERLINK \l _bookmark46 图 19：A 股上市险企准备金负债占比 24 HYPERLINK \l _bookmark49 图 20：银行理财产品收益率 单位:% 25 HYPERLINK \l _bookmark50 图 21：上市险企总投资收益率 单位：% 26 HYPERLINK \l _bookmark51 图 22：上市险企净投资收益率 单位：% 26 HYPERLINK \l _bookm