A股投资者结构系列研究之二：指数基金与指数“family”.docxVIP

2018 年的整体情况来看，投资者结构方面的变化有两点值得关注，一是外资的大规模净流入，截 止 12 月 24 日，陆股通资金的净买入额为 2915 亿，期间总成交金额高达 4.6 万亿（占市场成交额的 5.2%），另一个重要的现象就是 ETF 规模的大幅上升，创业板 50、创业板、50ETF、300ETF、 500ETF 从年初至 12 月 25 日的份额增加分别为 200 亿、121 亿、75 亿、58 亿以及 47 亿。ETF 是 Exchange Traded Funds 的英文首字母缩写，中文为交易型开放式指数基金，是可以交易的、份额可变的开放式的基金。ETF 是在指数型基金的一种，一般以规模类宽基指数为主，其跟踪的标的是指数，而且与普通的指数型基金相比，ETF 基金的套利机制使得 ETF 基金能够更好的跟踪指数。随着指数型基金特别是 ETF 基金的份额越来越大，有必要对其进行深入研究，而作为指数型基金的基准，指数则显得尤为重要。作为 A 股的投资者研究系列，本篇报告将集中研究 A 股中的指数。 A 股市场上的指数多种多样，但主要的指数有以下几大类构成：上证指数系列、深证指数系列、中证指数系列、行业指数系列，其中，行业指数系列当前主要有中证行业系列、申万行业系列与中信行业系列等，其中指数基金主要跟踪的行业指数是中证行业系列。此外，各大数据提供商也大多制定了各自的一套指数体系。整体来说，就指数型基金跟踪较多的指数系列而言，主要是三大类：上证指数系列、深证指数系列以及中证指数系列。本报告首先对指数型基金的规模、基准指数进行分析，进而对指数系列中的重要指数进行介绍，并对指数的编制规则解读并深入分析。 指数基金变动趋势：创业板配置相对加强 从 2010Q4 到 2018Q3，指数型基金的数目从 84 只增加到 527 只，资产净值的总规模也从 2671 亿增加至 5371 亿。从 18Q3 情况来看，跟踪数目最多的指数有：沪深 300、中证 500、创业板指、证券公司、上证 50、中证银行、中证 100、中证军工等，其中沪深 300、中证 500、创业板指的跟踪基金数分别为 58 只、38 只与 19 只。从规模上来看，跟踪基金规模最大的指数为沪深 300、中证 500、上证 50、创业板指与上证 180，规模分别为 1578 亿、607 亿、570 亿、315 亿、194 亿。 从 17Q4 到 18Q3 的规模变动情况来看，指数型基金跟踪的指数中净资产总规模上升最大的是沪深 300、中证 500、创业板指、MSCI 中国 A 股国际通实时(人民币)与创业板 50，增幅规模分别为 483 亿、276 亿、164 亿、89 亿与 77 亿。净资产规模下降幅度来看，军工指数、证券公司、国企改革下降幅度最大。 图 1：各报告期指数基金数目（只）及资产净值总额（亿） 数据来源：Wind， 图 2：18Q3 指数型基金按跟踪指数分数目前十数目（家） 图 3：18Q3 指数型基金按跟踪指数分规模前十规模（亿） 数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图 4：17Q4 到 18Q3 期间净资产总规模增量最大跟踪指数 图 5：17Q4 到 18Q3 期间净资产总规模减少最大跟踪指数 数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 综合来看，18Q3 跟踪基金数目及净资产总规模较大的为沪深 300、中证 500、上证 50、创业板指等，此外，近期规模上升比较快的创业板 50 也是市场关注热点。 从跟踪沪深 300 指数基金的净资产总规模以及占总市值比的情况来看，跟踪沪深 300 的指数基金 从 2010 年末的 574 亿增加至 2018 年 Q3 的 1578 亿，虽然总规模上升了近三倍，但从总市值的占比情况来看，仅仅从 0.28%上升到 0.47%，上升幅度不到两倍，意味着虽然跟踪沪深 300 的指数基金的规模不断扩大，但沪深 300 本身规模的扩大也是重要的原因。上证 50 的情况与沪深 300 类似，在整个时间区间的规模、占比的变动幅度都相对较小。 中证 500、创业板指与创业板 50 的情况则不同，无论是规模还是占比，2017Q4 至 2018Q3 的规模与占比均表现出了大幅的上升，中证 500 的指数基金规模占总市值的比例从 2017Q4 的 0.39% 上升到 2018Q3 的 0.90%，三个季度的上升幅度在一倍以上，同时，创业板指的比例从 0.74%上升到 1.77%、创业板 50 从 0.04%上升到 0.88%。从上升的幅度来看，创业板 50 的上升幅度最高， 虽然以创业板 50 为跟踪指数的指数型基金本身规模较低，但其快速增加趋势有着持续的可能，而 且考虑到创业板 50 的占比远远低于创业板指的占比，因此，可以预计