“新结构市场”演绎（五）：来自韩台股市的经验，相同的外资，有所不同的结果.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _TOC_250008 回顾：资本市场制度变革为韩台纳入 MSCI 奠定了基础 4 HYPERLINK \l _TOC_250007 剖析：从多维视角看长期外资如何影响市场生态 6 HYPERLINK \l _TOC_250006 外资进场模式与纳入 MSCI 进程、经济前景等密切相关 6 HYPERLINK \l _TOC_250005 外资能有效降低波动率和换手率，增强市场稳定性 8 HYPERLINK \l _TOC_250004 持股需达到一定比例，外资才会对定价产生显著影响 10 HYPERLINK \l _TOC_250003 外资持股比例高低并非是与美股联动性增强的主要原因 12 HYPERLINK \l _TOC_250002 再审视：韩台资本市场表现特征的差异性比较 15 HYPERLINK \l _TOC_250001 战略性行业集中持股是台外资持股比例更高的主要原因 15 HYPERLINK \l _TOC_250000 自然人换手率降低是台换手率低于韩国的重要原因 16 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：韩国市场从开始纳入 MSCI 到完全纳入历时 6 年 6 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：台湾地区市场从开始纳入 MSCI 到完全纳入历时 9 年 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3：韩国和台湾地区外资持股比例变化 6 HYPERLINK \l _bookmark5 图 4：韩国 KOSPI 指数外资持股比例与 GDP 同比增速 7 HYPERLINK \l _bookmark6 图 5：台湾地区外资持股比例与 GDP 同比增速 7 HYPERLINK \l _bookmark8 图 6：不同基准情形下，2005 年韩国 KOSPI 指数中外资持股降幅明显 8 HYPERLINK \l _bookmark9 图 7：韩国 KOSPI 指数外资持股比例与指数波动率 8 HYPERLINK \l _bookmark10 图 8：韩国 KOSPI 指数外资持股比例与指数换手率 8 HYPERLINK \l _bookmark11 图 9：台湾地区外资持股比例与台湾加权指数波动率 9 HYPERLINK \l _bookmark12 图 10：台湾地区外资持股比例与台湾加权指数换手率 9 HYPERLINK \l _bookmark13 图 11：台韩外资持股比例差值与其指数波动率差值 9 HYPERLINK \l _bookmark14 图 12：台韩外资持股比例差值与其换手率 9 HYPERLINK \l _bookmark15 图 13：台交所半导体领域典型上市公司外资持股占比与成交量周转率（%） 10 HYPERLINK \l _bookmark16 图 14：韩国外资持股比例与 KOSPI 指数 PE 平均水平 10 HYPERLINK \l _bookmark17 图 15：台湾地区外资持股比例与市场 PE 平均水平 10 HYPERLINK \l _bookmark18 图 16：韩国外资买入成交占比与 KOSPI 指数 PE 平均水平 11 HYPERLINK \l _bookmark19 图 17：台湾地区外资买入成交占比与 PE 平均水平 11 HYPERLINK \l _bookmark20 图 18：台交所半导体领域部分上市公司 PE 与营收等指标（营收等单位：亿美元） 12 HYPERLINK \l _bookmark21 图 19：韩国 GDP 同比增速与出口增速具有较高的相关性 13 HYPERLINK \l _bookmark22 图 20：台湾地区 GDP 同比增速与出口增速高度相关 13 HYPERLINK \l _bookmark23 图 21：外资持股占比提升未明显改变韩指随道指同向变动的频率 13 HYPERLINK \l _bookmark24 图 22：外资持股占比提升未明显改变韩指随道指下跌而下跌的频率 13 HYPERLINK \l _bookmark25 图 23：外资持股占比提升未明显改变台指随道指同向变动的频率 14 HYPERLINK \l _bookmark26 图 24：外资持股占比提升未明显改变台指随道指下跌而下跌的频率 14 HYPERLINK \l _bookmark27 图 25：韩台股指与道琼斯指数收益率的相关性（滚动 500 个交易日年度均值） 14 HYPERLINK \l _bookmark28 图 26：2013 年台湾地区外资持股占比达 24.29%