2019年汽车行业投资策略：国内视角关注三大“调整”进程、国际视角看好零部件企业出海.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、2018 行业内外承压，估值配置接近历史低位 3 HYPERLINK \l _bookmark1 （一）行情：受车市销量走软及贸易摩擦影响 板块年累计跌幅 34.3% 3 HYPERLINK \l _bookmark2 （二）估值配置：市净率接近 09 年以来低位，基金显著低配 3 HYPERLINK \l _bookmark3 （三）政策大年：股比开放进程确定，汽车产业投资全面实施备案制 5 HYPERLINK \l _bookmark6 二、19 年投资主线：国内市场机会在于对三大“调整”节奏的把握、全球视角看好外向型零部件企业加速出海 HYPERLINK \l _bookmark6 ..............................................................................................................................................................................................7 HYPERLINK \l _bookmark7 三、国内市场“调整”之一：调整渠道库存，迎接新周期 7 HYPERLINK \l _bookmark8 （一）批售：4Q18 批售降幅放大，预计 2018 全年广义乘用车批售跌幅超 4% 7 HYPERLINK \l _bookmark10 （二）零售：2018 年 8-11 月窄幅波动，零售量逐步回归内生驱动 9 HYPERLINK \l _bookmark11 （三）库存：预计 18 年 12 月单月库存冲高，年底累计渠道库存总量超 240 万辆 10 HYPERLINK \l _bookmark12 （四）展望 2019：零售回暖、待库存去化迎接批售端回暖，新车周期强势、库存合理的车企有望受益 11 HYPERLINK \l _bookmark15 四、国内市场“调整”之二：新能源政策导向调整，迎接供给端量质齐升 14 HYPERLINK \l _bookmark16 （一）全球渗透加速：未来两年有望迎来电动车渗透关键节点，传统巨头布局加速 14 HYPERLINK \l _bookmark17 （二）国内政策基调：新能源直接补贴退坡冲击纯电动，双积分政策积分比例考核执行施压合资厂商 15 HYPERLINK \l _bookmark20 （三）供给端变局：预计合资车企加速发力新能源，自主车企迎来市场化考验 17 HYPERLINK \l _bookmark24 五、国内市场“调整”之三：一汽集团改革提速，迎接车市全面开放 21 HYPERLINK \l _bookmark25 六、全球视角：国际 TIER1 供应商致力于电气化转型，国内零部件企业加速走向全球 22 HYPERLINK \l _bookmark26 （一）传统车企产业链：国际 TIER1 供应商致力于电气化转型，具备比较优势的中国零部件企业有望受益 22 HYPERLINK \l _bookmark30 （二）特斯拉产业链：零部件供应全球的典范 26 HYPERLINK \l _bookmark32 插图目录 28 HYPERLINK \l _bookmark33 表格目录 29 一、2018 行业内外承压，估值配置接近历史低位 （一）行情：受车市销量走软及贸易摩擦影响 板块年累计跌幅 34.3% 2018 年年初至今汽车（申万）板块跌幅达 34.3%，期间走势多次受到中美贸易摩擦 消息扰动。截至 12 月 28 日收盘，汽车板块跌幅达 34.3%，跑输沪深 300 指数 9.0%。行 情受中美贸易摩擦因素扰动及车市销量下滑影响（前 11 月乘用车批发量累计增速-3.0%）。 图 1：汽车板块年初至今跌幅达 34.3%，期间走势多次受到中美贸易摩擦消息扰动 汽车（申万） 沪深300 10%5.22 10% 5.22：中方自 7.1 起将整车进口关税下调至 15%；79 个税号零部件下调至 6% 6.16：中方自 7.6 日起 12.1：美国对自华进 12.14：中国对美产汽 对美国汽车 28 个税 口 2000 亿美金产品 车加征 25%关税明年 号产品加征 25%关税 加征 15%关税延期 1 月 1 日起暂停三个月 0% 10% 20% 8.8：新增 116 个税号汽车整车至加征 25%清单 30% 40% 9.17：美方拟自 9.24 起对自华进口 2000 亿美金产品加征 10%关税，自 2019.1.1 上调至 25% - - - 2