2019年A股投资策略:变 局年,渡险滩,待生机.docxVIP

2019年A股投资策略:变 局年,渡险滩,待生机.docx

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2019 大势研判 我们认为 2019 年 A 股市场进入筑底阶段,表现为宽幅震荡的波段行情。 年初,中美贸易谈判重启、上市公司年报预告密集披露将扰动市场预期,不确定性较高,建议避险观望为主。一季度后期,经济下行倒逼的对冲政策加码有望先 行提振市场预期和风险偏好,促成一波阶段性的、局部板块的反弹行情,强政策受 益行业、高弹性的中小科技行业有望走强,但行情持续的时间有限,因政策刺激的边际效应递减、政策发挥效力并作用于经济和企业盈利存在时滞,内外风险尚未出清,企业盈利仍将加速下杀,市场行情也将再度回落、继续探底,并可能突破市场 预期。 年中或下半年更晚时点(视政策力度而定),有望见到经济、中观行业的前瞻指标出现边际改善、对逆周期调节政策的效力予以积极的反馈;另外,在宏观流动性投放、信用宽松、金融监管边际放松等加大力度并发挥效力,社会融资增速、实际利率等关键指标呈现“流动性拐点”特征时,才能真正确认市场的“估值底”, 基本面改善的逻辑将重新主导市场行情和风格的走向,有望迎来一波中级行情。估值调整到位、早周期、强周期的行业板块行情有望启动。 此后,企业盈利有望真正见底,基本面改善和流动性回暖得到更多数据的验证, 进一步确认前期市场底部,资本市场开启新的投资周期。 2019 变局年,穿越迷雾,抗击风险,渡过险滩,修炼升级,属于资本市场的时代性机遇终将来临。 2019 年大类资产配置与行业配置 立足当下,我们需要“看长做短”,首要的是度过寒冬,“活下去”,在内外风险尚未出清、市场底部尚未探明之前,需要严格控制好仓位和进退,以防御配置 为主,将避险需求放在首位,留存资金实力,等待更大机会的到来。 大类资产配置两步走: 上半场,经济探底、盈利下杀、风险大于机会,资产配置以防御为主,优先选 择短债、黄金、日元等避险资产,谨慎优选部分高等级信用债,低配供给端承压的利率债,标配估值性价比凸显的A 股资产。 行业配置上优先选择弱周期、逆周期板块(公用事业、农林牧渔、通信(5G)、 医疗服务等),以及受益于政策对冲的板块(大基建(建筑央企、城轨高铁、农村及市政基础设施补短板),地产龙头等)。 下半场,要等待政策发挥效力,社融增速、实际利率、投资增速等关键指标确认触底信号,经济底浮现、市场底探明,投资者可考虑进一步提升股票资产的仓位, 并增加配置早周期、强周期行业板块(有色、煤炭、券商等)。 主题投资可关注:新型基础设施建设主题、科创板辐射主题、粤港澳大湾区主题等。 目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、 宏观之变 8 HYPERLINK \l _bookmark1 1、2019 年中国经济面临较大的挑战 8 HYPERLINK \l _bookmark5 2、2019 经济的三架马车怎么走? 9 HYPERLINK \l _bookmark7 消费萎靡 9 HYPERLINK \l _bookmark16 中美贸易关系略有缓和,但 2019 的出口仍不容乐观 12 HYPERLINK \l _bookmark22 基建补短板将是 2019 年投资端发力的主要手段 16 HYPERLINK \l _bookmark23 投资是 2019 年对冲经济下行的重要抓手 16 HYPERLINK \l _bookmark28 2019 年基建同比增速或高于市场预期 17 HYPERLINK \l _bookmark32 二、 政策之变 20 HYPERLINK \l _bookmark33 1、货币政策:2019 边际放松,但绝非大水漫灌 20 HYPERLINK \l _bookmark34 人民币汇率仍有贬值压力,但压力相对较小 20 HYPERLINK \l _bookmark45 2019 年国内通胀水平保持温和 25 HYPERLINK \l _bookmark50 去杠杆:居民杠杆仍有空间,企业降杠杆任重道远 26 HYPERLINK \l _bookmark53 政府杠杆 27 HYPERLINK \l _bookmark55 企业杠杆 28 HYPERLINK \l _bookmark60 居民杠杆 29 HYPERLINK \l _bookmark63 金融杠杆 30 HYPERLINK \l _bookmark66 2、金融政策 32 HYPERLINK \l _bookmark67 信用风险的释放 33 HYPERLINK \l _bookmark68 资管、理财新规对直融比例的影响 33 HYPERLINK \l _bookmark69 民营企业的发展 34 HYPERLINK \l

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