2019年大类资产投资策略：不离不弃.docxVIP

正文目录 HYPERLINK \l _bookmark0 1.2018 年全球大类资产市场回顾 4 HYPERLINK \l _bookmark6 2.2019 年海外市场展望 5 HYPERLINK \l _bookmark7 2.1 美国经济和政策：谈论衰退可能为时尚早，市场对加息次数存在低估 5 HYPERLINK \l _bookmark22 2.1 欧元区经济和政策：内需稳健，放缓有度 9 HYPERLINK \l _bookmark26 美债收益率：仍有下行空间 10 HYPERLINK \l _bookmark33 美元指数：已近强弩之末 12 HYPERLINK \l _bookmark40 美股：波动也许加大，但可以乐观一点 13 HYPERLINK \l _bookmark44 黄金：继续看多 14 HYPERLINK \l _bookmark45 2019 年中国市场展望 15 HYPERLINK \l _bookmark46 3.1 当下中国经济究竟怎么样？ 15 HYPERLINK \l _bookmark50 3.2 2019 年经济向何处去？ 16 HYPERLINK \l _bookmark59 关于库存周期的位置 18 HYPERLINK \l _bookmark62 股市：否极泰来，估值吸引力强 19 HYPERLINK \l _bookmark68 债市：利率债谨慎乐观 21 HYPERLINK \l _bookmark71 人民币汇率：有压力，但好于 2018 21 HYPERLINK \l _bookmark73 原油：超跌之后反弹可期，但美国页岩油和特朗普始终是麻烦 22 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图 1：2018 年主要大类资产市场表现 4 HYPERLINK \l _bookmark2 图 2：摩根大通全球制造业 PMI 无抵抗式下跌 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图 3：PMI 显示美国经济走势与欧、日、中显著背离 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图 4：美联储 3/6/9/12 月四次加息一次未落 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图 5：FED 总资产缩减 3730 亿美元，降幅 8.4% 5 HYPERLINK \l _bookmark8 图 6：越来越多的美国人开始搜索“recession”一词 5 HYPERLINK \l _bookmark9 图 7：期限利差转负通常意味着衰退随之而来（2y10y, %） 5 HYPERLINK \l _bookmark10 图 8：美国产出缺口刚刚转正不久（占 GDP，%） 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图 9：美国家庭的储蓄率相对财富水平处于偏高位置 6 HYPERLINK \l _bookmark12 图 10：美国制造业产能利用率处于历史偏低水平 6 HYPERLINK \l _bookmark13 图 11：非农职位空缺数已反超登记失业人数（万人） 7 HYPERLINK \l _bookmark14 图 12：美国失业率可能在 2019 年末降至 3.2% 7 HYPERLINK \l _bookmark15 图 13：私企劳动力成本指数同比连续两个季度稳定在 2.9% 7 HYPERLINK \l _bookmark16 图 14：纽约联储 UIG 走势预示未来核心通胀还将上行 7 HYPERLINK \l _bookmark17 图 15：美国非金融企业债务占 GDP 比率与高收益债违约率 8 HYPERLINK \l _bookmark18 图 16：美国非金融企业 Debt Service Ratio 8 HYPERLINK \l _bookmark19 图 17：2019 年 3 月 FOMC 利率概率 8 HYPERLINK \l _bookmark20 图 18：2019 年 6 月 FOMC 利率概率 8 HYPERLINK \l _bookmark21 图 19：市场预期美联储 2019 年不再加息且 2020 年可能降息 8 HYPERLINK \l _bookmark23 图 20：欧元区经济增长按支出法和生产法分解 9 HYPERLINK \l _bookmark24 图 21：PMI 产出项的分解 9 HYPERLINK \l _bookmark25 图 22：欧元区和德国的产能利用率处于历史高位 10 HYPERLINK \l _bookmark27 图 23：名义值 3%和实际值 1%一般对应景气高