2019年投资策略和展望：ABS发展将质与量同行.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250009 资产证券发行放缓，信用风险提升 3 HYPERLINK \l _TOC_250008 为何资产证券化发行脚步放缓？ 3 HYPERLINK \l _TOC_250007 信用风险提升 6 HYPERLINK \l _TOC_250006 展望 7 HYPERLINK \l _TOC_250005 市场回顾：发行增长放缓，交易量提升 7 HYPERLINK \l _TOC_250004 银行信贷资产支持证券 8 HYPERLINK \l _TOC_250003 交易所资产支持专项计划 10 HYPERLINK \l _TOC_250002 交易商协会资产支持票据 13 HYPERLINK \l _TOC_250001 交易量继续提升 14 HYPERLINK \l _TOC_250000 资产证券化发行利率 15 表 1：监管政策  资产证券发行放缓，信用风险提升 2018 年资产证券化市场体量仍处于上升态势，前两年受益于政策红利，无论是银行间还是交易所的资产证券化的发行规模均加速增长，基础资产类别和参与机构类型都有明显扩充，但是隐患也随之凸显。 为何资产证券化发行脚步放缓？ 2018 年资产证券化发行脚步有一定程度的放缓，其中，此前发行比重较大的银行间企业贷款 ABS、交易所小额贷款 ABS（包含消费贷款）和交易所信托受益权 ABS 的发行规模明显回落；另外，交易所基础设施收费 ABS 规模也在近 2 年连续下滑。 ABS 增长不及预期的主要原因可能在于：一是对于部分基础资产和相应的交易结构的监管升级，限制该类 ABS 的发行规模；二是发起机构的主动发行意愿有限，尤其是银行间企业贷款 ABS，仍是以完成摊派任务为目的；三是 ABS 二级市场交易不活跃， 使得投资者多数持有到期，因此部分机构投资者对 ABS 配置意愿并不高（仍是银行投资占主导），从而影响一级市场发行表现。 1）监管升级影响交易所发行规模 自去年 3 月开始，对于变相违规套利、系统性风险上升的 ABS 产品进行清理整顿，主要涉及交易结构存在明显瑕疵的私募 ABS、信托受益权ABS 和委托贷款类ABS， 以及被新规限制融资比率的小贷公司所发行的 ABS。监管升级的影响范围主要集中在交易所发行规模。 日期 日期 部门 类型 政策文件 主要内容 2017 年 3 月 28 日  银监会 类 abs 《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》(银监发 46 号文) 对于规避资本充足率监管的套利。关注理财投资于各类资管产品，按照 SPV 提供的底层资产清单计提， 防止银行与 SPV 均提供占用资本较低的假清单的现象。 防止交叉性金融工具风险问题。主要包括 SPV 和信托收/受益权,这两个存在着跨金融行业的问题，是银行机构扩规模逃监管的利器。规定主要针对私募债 在依法合规、风险可控的前提下，支持银行业金融机构《中国银监会关 在依法合规、风险可控的前提下，支持银行业金融机构 《中国银监会关 开展资产证券化、信贷资产流转等业务盘活信贷资产。 于银行业风险防 银行业金融机构应将特殊目的载体（SPV）纳入统一监 控工作的指导意 测范围，全面掌握资金真实投向和底层债券资产的基本 见》(银监发 6 号 信息、风险状况、交易变动等情况，实现准入集中、数 文) 据集中和退出集中管理。 类 abs 银监会 2017 年 4 月 7 日 2017 年 12 月 1 日  联网金融风险专项整治和P2P 网贷风险专项整治工作领导小组  消费、小贷abs  《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》 清理整顿网络小贷、规范整顿现金贷业务：（1）以信贷资产转让、资产证券化等名义融入的资金应与表内融资合并计算，合并后的融资总额与资本净额的比例暂按当地现行比例规定执行，各地不得进一步放宽或变相放宽小额贷款公司融入资金的比例规定；（2）银行业金融机构及其发行、管理的资产管理产品不得直接投资或变相投资以“现金贷”、“校园贷”、“首付贷”等为 基础资产发售的(类)证券化产品或其他产品。 将银行表内外资金和收益权同时纳入银信类业务的定 将银行表内外资金和收益权同时纳入银信类业务的定 义。明确银信合作资金不得违规投向房地产、地方平台、 《关于规范银信 股票市场、产能过剩等限制或禁止领域。银信合作无论 银信合作类 类业务的通知》 是否通道业务，需按照实质重于形式原则进行监管，且 abs （55 号文） 不区分表内外业务，只要银行实质承担信用风险就要穿 透计提资本和拨备，且不能通过通道规避监管指标或虚假出表 2018 年 12 月 银监会 22 日 2018 年 1 月