2019年TMT行业策略报告：冬去春来，聚焦基本面.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark1 执行摘要 3 HYPERLINK \l _bookmark2 游戏强调精品化，重开版号带动增长 4 HYPERLINK \l _bookmark3 广告行业-移动广告结构性胜出 9 HYPERLINK \l _bookmark4 云计算-传统企业升级，拉动云计算需求 11 HYPERLINK \l _bookmark5 消费电子-头部品牌集中度提升 14 HYPERLINK \l _bookmark6 5G 进程加快，未来想象空间巨大 17 HYPERLINK \l _bookmark7 公司推荐 21 HYPERLINK \l _bookmark8 行业风险 24 HYPERLINK \l _bookmark0 公司及行业评级定义 25 重要声明 26 执行摘要 游戏 - 手游版号重批利好行业增长。中国游戏行业经过几年的野蛮式生长，已成为全球第一大网游市场。游戏行业因暂停审批游戏版号的影响，使游戏行业从过往高速增长的势态突然急速跌入冰点。从政策所见，我们归纳出监管当局要求游戏精品化的趋势，未来游戏行业版号审批趋于明朗，在品质和安全方面的监控会趋透明， 我们认为这对头部的企业优势会更趋明显。 云计算 - 传统企业升级，拉动云计算需求。我们看好中国公有云未来发展前景，认为中国 IAAS 市场规模仍会以高速增长，主要因：（1）公有云接受程度持续改善；（2）减少基础设施投资和资源扩展加速；（3）大部分企业倾向选择国内云服务商，但寡头垄断的格局短格内仍难以改变。我们看好腾讯云的发展，认为架构重组可以更快响应市场的需求，加上自身拥有庞大的流量和强大的算法。 消费电子 - 头部品牌集中度提升。2019 年全球智能手机市场会有望复苏，并实现适度反弹。国内安卓手机品牌全球出货量持续高走，国内手机品牌的设计能力越来越优良并获到消费者所认同。另一方面，消费者似乎对苹果手机忠诚度遂渐减退，我们认为主要因新手机创新能力不足和性价比低等因素，令越来越多消费者转到考虑中国品牌。我们建议投资者可以关注小米集团（1810.HK），主要由于：（1）手机设计新颖，强调性价比高； （2）海外销况理想；（3）用户忠诚度高。另一方面，手机品牌集中带动手机摄像头模组集中。摄像头模组市场中，我们看好舜宇（2382.HK）的发展前景：公司与国内四大安卓手机品牌关系较好，而且主要供应中高端手机为主，随着三摄普及率的提升，公司的毛利率将进一步改善。 5G 进程加快，未来想象空间巨大。我们认为中国 5G 市场将加速基础建设，预计随着用户规模增长，基础建设的需求亦将大幅增加，从而带动光模块和光纤的需求。此外，5G“高带宽、高速率、低延迟”的特性，可以应用在多个不同的领域上，将做为企业在不同领域上开辟一系列新的机会。我们认为光纤预制棒制造企业长飞光纤（6869.HK）和光模块领域的昂纳科技（877.HK）可以关注。 我们的 2019TMT 行业首选股为腾讯（700.HK，增持，TP: HK$358.4），小米集团（1810.HK, 买入, TP: HK$18.45）和昂纳科技（877.HK, 买入, TP: HK$4.44）。 游戏强调精品化，重开版号带动增长 版号重新开放，预期行业重回增长 自广电总局在今年三月宣告机构改革，暂停审批游戏版号，至今已近 9 月个没有批出新版号，近日已重新开放 版号。我们认为由于过去一年都没有批出新版号，至今大约累积了近 4 千多只游戏待批，相信加快审批版号， 但我们估计 3A 级的大作会优先得到版号，小厂商会较迟拿到版号，主要因为是由于大厂商拥有较多的资源， 可以较快速回应相关部门的监管要求。 行业监管越趋紧张，强调游戏精品化 中国游戏行业经过了过去几年的野蛮式生长后，成为全球第一大网游市场。但自从有关当局逐渐加强对游戏行业的监控，使游戏行业从过往高速增长的势态突然急速跌入冰点。从政策所见，我们归纳出监管当局要求游戏精品化的趋势，未来游戏行业版号审批趋于明朗，在品质和安全方面的监控会趋透明，我们认为这对头部的企业优势会更趋明显。我们梳理一下，今年至今几项影响游戏市场的重大政策： 2017 年 12 月，中宣部等部委联合发布《关于严格规范网络游戏市场管理的意见》，从统一思想认识、强力监管整治、落实主体责任等六个方面，对网络游戏集中规范行动作出了全面部署。 2018 年 3 月，原国家新闻出版广电总局下发的一份《游戏申报审批重要事项通知》，称因机构改革，游戏审批工作进度将会受到影响。文化部虽然仍照常备案游戏，但广电总局“三定”（定职责、定机构、定编制）工作仍未完成，使新游戏审批的进度停滞不前，至今仍未有批出新游戏版号。 2018 年 4 月，教育主管部门印发《教育部办公厅关