2019年化工策略报告：油价重回低位，化工受累随行.docxVIP

摘要 PTA：需求端无起色，油价及加工利润仍主导其价格走势 2019 年上半年油价大概率维持在低位区间，成本端难以利好支撑 PTA。而当前 PTA 相对油价处偏高水平，供需面又无明显利好预期支撑，所以估计上半年PTA 价格中枢很可能从 5800 下移至 5200 附近；从 PTA 往年的加工利润区间来看， 上半年 PTA 震荡区间可参考 4800-5800。策略方面，中短期偏空参与，在价格跌至 5200 以下时逢低逐步减仓或止盈，后续以区间波段操作策略参与。下半年则视欧佩克明年的会议结果及美国对伊朗的制裁落实情况而定，但从原油的成本线支撑角度考虑，油价难以长期维持在 45 美元/桶以下；所以在 PTA 回调下探至 5000 以下时，存中线逢低布多机会，可以逢回调偏多策略参与。塑料：新产能投产冲击，国内、外价格联动增强 2019 上半年，PE 很可能呈区间震荡走势，估计价格将围绕进口成本 8800 一线宽幅震荡，震荡参考区间 8000-9500，建议 8500 以下逢低偏多参与，9200 以上逢高减仓，反弹至区间上沿附近止盈，总体以区间波段操作策略参与。下半年则视欧佩克明年的会议结果及美国对伊朗的制裁落实情况而定，但从原油的成本线支撑角度考虑，油价难以长期维持在 45 美元/桶以下；所以在 PE 回调至区间下沿附近，仍可以逢回调偏多策略参与，至于反弹目标上限则需结合下半年油价突破方向相应调整，若油价维持在 60 美元/桶以下，仍可参考上半年策略；若突破 65 美元/桶以上，则 PE 震荡区间相应上移，总体还是维持区间震荡格局。 甲醇：产业链“夹缝求生”，价格上下两难 结合甲醇生产成本来看，截至 2018 年 12 月末，甲醇价格跌至 2400 元/吨附 近，煤制甲醇生产利润下降至 300-500 元/吨，处近两年低位区间，所以当甲醇 跌至成本线 2100 元/吨附近时有较强支撑。再结合下游甲醇制烯烃的利润水平来 看，当甲醇价格高于 3000 元/吨时，下游聚烯烃生产将进入亏损状态，需求会出现明显回落。 而甲醇价格的阶段性波动方向则需要结合甲醇新产能投产进度及下游烯烃新产能的投产情况而定。当前甲醇期价逐渐趋近成本线和进口成本，同时上半年有春季检修利好预期支撑，若甲醇下探至 2100-2200 低位区间可阶段性短多参与，反弹至价格中枢 2600 以上逐步减仓止盈；2019 年甲醇行情运行参考区间在2100-3000 元/吨。 第一部分 2018 年行情回顾 、PTA 倒V 型走势 图 1-1：PTA 主力合约期价走势图 资料来源：文华财经，神华研究院 2018 年 PTA 走势整体表现显眼，一改前几年一步三回头的风格，下半年走出一波一飞冲天和飞流直下的巨幅倒 V 型行情。2018 年 PTA 行情可划分为两个阶段：第一阶段是 2018 年上半年呈区间震荡走势，PTA 维持在 5300-6000 元/吨的区间宽幅震荡。1-3 月份，成本端油价冲高回落，而 PTA 供给增长但下游需求季节性下降的情况下，PTA 承压在区间内偏弱震荡。4-6 月份，PTA 基本面逐渐转好，PTA 装置检修较多而下游聚酯负荷维持高位，PTA 库存降至低位；同时油价也维持偏强震荡走势，成本端和供需面的利好让 PTA 呈重心上移的偏强震荡走势，上探至 6000 附近。 第二阶段为 7-12 月份，在 7 月份中旬，国、内外几套 PX 装置突发故障导致 PX 价格短期内大幅拉涨，在上游原料爆涨、本身动态供应偏紧及低库存等一系列利好因素共振下，PTA 期价横冲直上，1809 合约更是走出一波多逼空行情，在 8 月末创近几年高点 9330；远期合约 1901 跟涨但幅度相对较小。PTA 大幅拉涨 过后，其加工利润一度高达 2000 元/吨，远期合约 1901 和 1905 面临 PTA 厂商的 套保抛压；进入 9 月份后，PTA 在预期偏空的压力下承压回落。及至 10 月份， 初始端油价开启暴跌之路，而上游原料 PX 故障装置重启由利好转利空，叠加 PTA 厂商的套保抛压，PTA 快速下跌飞流直下，截至 12 月末已全部回吐前期涨幅， 下半年整体呈倒 V 型走势。 、塑料呈重心下移M 型走势 图 1-2：LLDPE 主力合约期价走势图 资料来源：文华财经，神华研究院 2018 年行情大致可分为三个波段：第一波段是 1 至 3 月份，由于春节期间塑料库存累积至偏高水平，而节后下游生产回升大幅低于预期，高库存、低需求导致塑料期价承压下跌。第二波段是 4 至 9 月份，聚烯烃装置在二季度检修较多， 而下游需求回升，库存逐渐下降，期间成本端原油震荡上行，以上几个利好带动塑料价格上涨，1901 合约在 8 月中旬最高上冲至 9870。第三波段是 9-12 月，9 月份塑料在供