2019中国经济和市场展望.docxVIP

目录 宏观经济及市场策略 HYPERLINK \l _TOC_250002 2019 年中国经济展望 7 HYPERLINK \l _TOC_250001 2019 年香港市场中国焦点策略 34 HYPERLINK \l _TOC_250000 2019 年香港 IPO 市场展望 55 金融及地产 银行 59 房地产 65 能源、公用事业 煤炭 71 石油及天然气 77 公用事业 85 汽车及工业 汽车 89 工业 92 电信、媒体及科技 电信及科技 98 互联网 102 消费服务 教育服务 109 医疗保健 医疗保健 113 交通运输 交通运输(物流、公路及航空) 119 本报告重点推荐的股票 行业评级 首选买入股票 —招商银行(3968 HK)工商银行(1398 HK)增持 / —银行行业 (港股 — 招商银行(3968 HK) 工商银行(1398 HK) 增持 / — 银行 中国房地产 中立 / —  碧桂园(2007 HK) — 龙湖集团 (960 HK) 煤炭 增持 煤炭 增持 /增持 中煤能源 (1898 HK) — 石油及天然气 增持 /增持 中国石油股份 (857 HK) — 公用事业中立/ — 公用事业 中立/ — 华润电力 (836 HK) — 汽车中立 汽车 中立 /中立 — — 工业 中立 / — 津上机床中国 (1651 HK) — 海天国际 (1882 HK) 电信增持 电信 增持 / — 中国电信(728 HK) — 互联网增持/ ——阿里巴巴 (BABA US)陌陌 互联网 增持/ — — 阿里巴巴 (BABA US) 陌陌 (MOMO US) 教育服务 增持 教育服务 增持 (H 股) /增持 (ADR) 中教控股(839 HK) — —复星医药 — 复星医药 (2196 HK) 药明生物 (2269 HK) 增持 / — 医疗保健 物流增持 物流 增持 /增持 (美股) — 中通快递 (ZTO US) (美股) 航空中立 /增持中国东方航空股份 (670 HK)—公路 中立 航空 中立 /增持 中国东方航空股份 (670 HK) — 经济展望 去杠杆引发信用收缩并暴露信用风险、结构性问题和经济下行压力，贸易冲突进一步冲击金融市场和私人部门信心。中国已调整去杠杆政策，放松流动性，推动货币信贷适度增长，但短期不会转向刺激房地产和地方隐性债务，温和放松也难以扭转私人需求下行。中国需要加快改革开放，建立自由开放经济，促进经济转型升级，以平滑增长下行过程并强化与国际社会合作。 香港股市策略 展望 2019 年，国内与海外、政策、经济与地缘政治等多重因素相叠加将使香港股市更加纷繁复杂并引发大幅波动。中央最新政策释放积极信号，中国经济和上市公司盈利下行风险增加，再加上中美经贸关系的走向充满复杂性和反复性， 这种种因素都预示着 2019 年的香港股市注定难以平静。当前港股市场信心比较脆弱，投资者预期尚不稳定。2018 年 10 月，港股市场日均沽空比率进一步攀升至 15.4%，达到 20 年以来最高位，表明市场做空力量依然强大。不过，港股市场当前估值处于历史底部区域，而且仍然是全球主要股票市场中的估值洼地。即使是与先前两次全球金融危机时的水 平相比，香港股市的当前估值也并不高，投资者不宜过分悲观。行业板块方面，我们比较看好以内需为主的防御类以 及受益于新一轮政策放松的行业，包括大型银行股，电信营运商，房地产龙头公司和基础建设投资回升受益股。 股权资本市场 虽 2018 香港市场整体经历艰辛一年，香港 IPO 市场的表现却可点可圈。由于一些大型科技企业的成功上市，在全年总数目相对较低的情况下 (主板共 130 支)，年度的总体量则达到自 2010 年峰值以来的最高水平 (主板共 340 亿美元等值)。我们预计 2019 年香港 IPO 市场基本持平，大型科技股的上市依旧为主推力，估算主板总体量达 350 亿美元 (同比增长 3%)、总数目达 144 个(同比增长 11%)。 银行 2018 年二季度起，中国进入新一轮的经济下行周期，同时本轮金融周期于 2017 年到达顶点，但由于政策回旋空间较大， 可用政策工具较多，深化改革空间较大，因此双周期叠加的下行趋势仍将是温和可控的。考虑到经济增速降低导致融 资需求放缓，贷款增速可能稳中略降，非信贷社融增速下行趋缓，以及中型银行同业业务压缩压力的减轻，我们认为 银行业 2019 年规模增速将稳中略降。经济和金融双周期的叠加下行，将给银行业资产端定价能力和资产质量带来一定 压力。预计 2019 年银行业息差面临小幅下行压力，新一轮的资产质量风险将在 2019 年上半年逐步显现，但由于经济和金融周期下行幅度温和，主流工业企业偿债能力仍较高，房地产