2019年A股市场策略及行业配置：厚积薄发，沉潜而越.docxVIP

年度策略报告 内容目录 一、全球经济体步入通缩，美联储年中将结束本轮加息 5 全球经济体步入通缩通道 5 美联储的持续加息会使得收益率曲线逐步变平 6 2019 年美联储大概率 2 次加息, 美元指数 2019 年难以逾越前期高点 8 二、中美贸易摩擦阶段性缓解可期 10 中美之间的摩擦涉及多方面，但焦点在于“中美关税” 10 中美贸易摩擦对两国经济负面影响均有所显现，中方主动伸出缓和贸易的“橄榄枝” 11 中美之间摩擦：中长期存在 13 三、基建地产托底，“新科技”持续发力 14 基建：土地市场趋冷下，2019 年基建投资将托而不举 14 2019 年地产政策：“因城施策”，部分三四线城市将松动 16 2019 年货币政策：降准先行，降息时间点或在下半年 17 2019 年积极财政政策：3%赤字率目标不变 18 增值税改革：“公用事业、建筑、地产”等行业受益明显 19 科创板：增量改革，资本市场深化改革的头等大事 20 四、“货币衰退式宽松”叠加“A 股估值低位” 22 经济处于下行周期 22 货币衰退式宽松 22 当前 A 股估值处于历史低位 23 利率与估值之间的关系 24 万事俱备，只欠“对 A 股盈利未来改善的预期” 24 五、A 股策略：绝处逢生，由“反复筑底”到“结构牛市” 25 2019 年 A 股策略：绝处逢生，由“反复筑底”到“结构牛市” 25 2019 年 A 股潜在解禁规模环比下降 9.11%，有助于结构性行情的展开25 六、行业推荐：券商、TMT（“创新成长”迎配置时代） 26 传统周期产业难有系统性投资机会 26 科创板设立并试点注册制意义重大，龙头券商、部分创投股受益 27 科技兴国，提高生产效率 27 - 2 - 年度策略报告 年度策略报告 图表目录 图表 1：欧美日等主要发达经济体：制造业 PMI 5 图表 2：欧美日等主要发达经济体：服务业 PMI 5 图表 3：主要新兴市场经济体：制造业 PMI 6 图表 4：机构对主要经济体 2018、2019、2020 年经济预测 6 图表 5：美国 10 年期国债收益率回落（%） 7 图表 6：美国国债收益率：（5 年期-3 年期）出现倒挂（%） 7 图表 7：美国：联邦基金目标利率（月，%） 8 图表 8：IPE 布油、美国薪资福利预期与美国核心 PCE（美元/桶、%） 8 图表 9：联邦利率基金期货隐含的加息次数 9 图表 10：美元指数、美元兑人民币 9 图表 11：2018 年年初至今主要汇率波动（截至 12 月 19 日） 10 图表 12：中美之间的摩擦体现多方面 10 图表 13：美国对华征税主要事件 11 图表 14：美国出口增速有所放缓（%） 11 图表 15：美国主要商品对中国出口：累计同比（%） 12 图表 16：中国出口增速有所放缓（%） 12 图表 17：中国主要商品对美国出口：累计同比（%） 13 图表 18：中方主动伸出缓和贸易的“橄榄枝” 13 图表 19：中国在全球 GDP 的份额与美国相比，缩小至 9 个百分点 14 图表 20：国内终端消费数据（%） 14 图表 21：基建投资：累计同比增速（%） 15 图表 22：基建投资：累计同比增速（%） 15 图表 23：土地出让收入占政府性基金收入（%） 16 图表 24：100 大中城市:成交土地溢价率:住宅类用地（%） 16 图表 25：首套房贷平均利率（%） 17 图表 26：十大城市：商品库存、去化周期 17 图表 27：40 大中城市：商品房销售面积（%） 18 图表 28：存款准备金率、短中长期存/贷款利率（%） 18 图表 29：历年财政赤字和实际赤字对比（亿元，%） 19 图表 30：积极财政政策着力点 19 图表 31： 增值税减税后，少缴增值税规模占利润总额比重（基于 2017 年上市公司年报数据） 20 图表 32：科创板推进时间表 20 图表 33：“科创板”重点服务的九大产业 21 图表 34：“科创板”的设立涉及五大核心问题 21 图表 35：“科创板”的开通 VS 沪深港通的比较 22 图表 36：PPI 和工业企业利润增速大幅下滑（%） 22 - 3 - 年度策略报告 年度策略报告 图表 37：票据转贴、直帖利率：6 个月（‰） 23 图表 38：最新估值与历次底部市盈率、市净率比较：全 A（非金融） 23 图表 39：A 股主要指数 PE(TTM) 24 图表 40：利率与估值之间的关系(‰，倍） 24 图表 41：A 股企业盈利大概率 Q2 见底，Q3 回升 25 图表 42：A 股潜在解禁压力分布（月度，亿元，以 2018 年 12 月 21 日收盘价 测算） 26 图表 43：诸多因素制约着传统周期产业股价提升的