2018年A股投资策略报告：高质量发展引领资本市场新时代.docxVIP

正文目录 HYPERLINK \l _TOC_250018 2018 年宏观经济展望 4 HYPERLINK \l _TOC_250017 中国经济多个周期在 2018 年交汇 4 HYPERLINK \l _TOC_250016 中国经济由高速增长转向高质量发展 7 HYPERLINK \l _TOC_250015 2018 年全球经济继续向好 8 HYPERLINK \l _TOC_250014 2018 年 A 股市场展望 9 HYPERLINK \l _TOC_250013 2018 年金融监管环境 9 HYPERLINK \l _TOC_250012 2018 年 A 股市场驱动因素 10 HYPERLINK \l _TOC_250011 A 股市场估值吸引力 11 HYPERLINK \l _TOC_250010 A 股市场供给压力 16 HYPERLINK \l _TOC_250009 2018 年 A 股市场展望 17 HYPERLINK \l _TOC_250008 2018 年 A 股投资逻辑 18 投资逻辑一：高质量发展引导资本向优质高效产业和企业配臵 18 HYPERLINK \l _TOC_250007 投资逻辑二：继续分享供给侧改革红利 18 HYPERLINK \l _TOC_250006 投资逻辑三：加快建设制造业强国，聚焦“中国制造 2025” 19 HYPERLINK \l _TOC_250005 投资逻辑四：把握新一轮产业变革的发展大趋势，布局新兴产业 19 HYPERLINK \l _TOC_250004 投资逻辑五：A 股纳入 MSCI，聚焦低估值二线蓝筹 19 HYPERLINK \l _TOC_250003 2018 年面临的主要风险 20 HYPERLINK \l _TOC_250002 全球金融市场风险 20 HYPERLINK \l _TOC_250001 国内房地产市场风险 20 HYPERLINK \l _TOC_250000 PPI 大幅下跌风险 21 图表目录 图 1：2009 年以来中国库存周期与 PPI 走势 4 图 2：2009 年以来库存周期与工业利润增速 4 图 3：中国房地产短周期 5 图 4：房地产周期与房地产投资增速 5 图 5：货币周期、房地产周期与库存周期在 2018 年交汇 6 图 6：中国经济处在本轮产能周期的末端 6 图 7：经济增速与产能周期 7 图 8：CPI、PPI 与原油价格走势 8 图 9：美国减税+加息+缩表产生的连锁反应 9 图 10：沪深 300 估值与 10 年期国债收益率 10 图 11：2017 年前三季度各行业利润增加额与贡献率 11 图 12：沪深 300 每股收益增幅与 PPI 11 图 13：近 3 年沪深 300PE 波动区间 12 图 14：近 3 年中证 500PE 波动区间 12 图 15：近三年创业板 PE 波动区间 13 图 16：近 3 年中小板 PE 波动区间 13 图 17：A 股与美股估值比较 14 图 18：沪深 300 行业估值与市值结构 14 图 19：沪深 300 金融地产估值与 ROE、每股收益及其增速 15 图 20：中证 200 估值与每股收益（TTM） 15 图 21：中证 500 估值与每股收益（TTM） 16 图 22：历年 A 股解禁数量及市值 16 图 23：2018 年 A 股解禁数量和市值 17 图 24：A 股市场近 10 年来融资规模 17 图 25：10 年来美国房价、股市、国债收益率、基准利润、GDP 增速与美联储资产 20 图 26：2011 年下半年 PPI 快速下滑对行业的冲击 21 表 1：MSCI 中国指数与 A 股主要指数对比 20 2018 年宏观经济展望 中国经济多个周期在 2018 年交汇 本轮库存周期补库存阶段将在 2018 年中期结束。自 1998 年以来中国经济经历了 6 轮库存周期，平均每轮库存周 期长度在 40 个月左右。本轮库存周期始于 2014 年 9 月至今年 12 月已有 40 个月了。本轮周期补库存阶段从 2016 年 6 月份至今已有 18 个月，受需求端房地产投资和出口持续增长以及供给端去产能去库存的影响，补库存阶段时间要长于 上一轮周期（2013 年 8 月-2014 年 8 月），与 2009 年 10 月-2011 年 10 月这轮补库周期相类似，参照这轮补库存周期推测，本轮补库存周期可能会在 2018 年中期结束（见图 1）。一般而言，在补库存阶段结束后，工业企业利润增速会放缓。比如 2011 年 12 月补库存周期结束，工业利润增速拐点出现，工业企业利润累计增速出现下