2019年宏观经济展望.docxVIP

I 2019年宏观经济展望——内忧外患下的宏观走势 03 II 人民币汇率是否会“破7”？ 40 III 中美贸易摩擦前景几何？ 47 2019年宏观经济展望 内忧外患下宏观走势将如何演变? 2018年伊始，全球经济仍在同步复苏的轨道，而目前这一进程已被“打断”。我们认为，增长减 速的主因是中国金融条件过快收紧，而中美经贸摩擦迅速升级加剧了下行压力。对2019年的展望围 绕着一个问题，即此前的上行周期是暂时“中断”、还是已经结束？答案很大程度上将取决于中美两国未来政策的调整。 基准情形下：中美经贸摩擦出现一定程度的缓和，中国将继续进行“逆周期调节”，但其力度仍不足以及时对冲增长下行的压力。这样情形下，我们预测： 通胀与增长：中国2019-20年实际GDP增速分别为6.4%和6.3%，而名义增速可能会放缓至8.4% 和7.9%。同时，通胀大概率下行，尤其是PPI和地产价格。 财政与货币政策：2019年实现的政府财政赤字率将扩大约1.5个百分点，主要是通过给企业部门减税降费来实现。货币政策有望保持宽松、2019年降准200个基点。虽然我们预计基准利率保持 不变，但市场利率有望显著下行。我们预测加权平均贷款利率将下行约50个基点、10年国债收益率下降约20个基点。 人民币汇率：预计2019年人民币兑美元汇率将以7.12为“中轴”、上下浮动3个百分点左右。 乐观与悲观情景：乐观情形下，美国对中国加征关税较此前声明的力度减弱，中国则将更早更大力度地提振内需。如此，预计中国2019年实际GDP增速将达到6.6%；悲观情形下，中国的稳增长措施仍然相对滞后，而中美经贸摩擦进一步升级，2019年中国的实际GDP增速可能降至6%。 基准情形下，我们主要关注以下三方面风险：外需环境的进一步恶化，政策调整滞后导致地产投资 “失速”，以及假如人民币“无序贬值”可能引发的国内金融条件再度收紧、并推高全球风险溢价。 然而，如果中国能够尽快调整内需政策，并在市场化结构改革中真正提高资源配置效率，经济增长与资产价格的前景均有望更为乐观。 中金2019~2020主要宏观经济指标预测 %年同比，除非另作说明 2016 2017 2018E 新 2019E 2020E 旧 2018E 2019E 1Q2018 2Q2018 3Q2018 4Q2018E 1Q2019 2Q2019 3Q2019E4Q2019E 实际GDP增速 %，同比 6.7 6.9 6.6 6.4 6.3 6.8 6.7 6.8 6.7 6.5 6.4 6.2 6.3 6.4 6.4 %，环比年化 - - - - - - - 6.8 6.9 6.0 6.0 5.8 7.4 6.6 6.0 名义GDP增速 %，同比 7.9 11.2 9.6 8.4 7.9 9.7 9.4 10.2 9.8 9.6 8.9 8.3 8.6 8.3 8.2 工业增加值 %，同比 6.0 6.6 6.3 5.8 5.6 6.5 6.3 6.8 6.6 6.0 5.9 5.4 5.6 6.2 6.1 名义社会消费品零售总额 %，同比 10.4 10.2 9.2 8.7 8.3 9.8 10.2 9.8 9.0 9.0 9.1 9.1 9.0 8.5 8.4 出口 %，同比 -7.7 7.9 11.2 2.0 0.7 13.1 9.0 13.7 11.4 11.9 8.5 2.7 1.4 2.0 2.0 进口 %，同比 -5.5 16.1 18.9 2.7 2.0 18.2 7.0 19.4 20.6 20.4 15.5 5.5 3.2 1.0 1.5 M2增速 %，同比 11.3 8.1 8.6 8.6 8.8 8.5 8.2 8.2 8.0 8.3 8.6 8.6 8.8 8.5 8.6 新增人民币贷款 万亿元 12.7 13.5 16.0 17.3 18.7 15.3 16.1 4.9 4.2 4.1 2.9 5.5 4.5 4.1 3.2 CPI %，同比 2.0 1.6 2.2 2.3 1.6 2.0 2.2 2.2 1.8 2.3 2.5 2.6 2.8 1.9 1.9 PPI %，同比 -1.3 6.3 3.7 1.8 1.1 3.0 1.9 3.7 4.1 4.1 3.0 2.5 2.5 1.2 1.0 GDP平减指数 %，同比 1.0 4.1 2.8 1.9 1.6 2.8 2.5 3.2 2.9 2.9 2.4 2.0 2.2 1.7 1.7 1年期贷款基准利率（期末） % 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 1年期存款基准利率（期末） % 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50