2019年教育行业策略：顺应政策监管，优选早教与非学历培训.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 市场回顾：前高后低，政策压制 5 HYPERLINK \l _bookmark1 教育股市场表现前高后低，估值回落 5 HYPERLINK \l _bookmark5 政策回顾及展望：政策频出，精准监管 6 HYPERLINK \l _bookmark10 业绩回顾：幼儿园业绩下滑，其余细分行业业绩保持较高增长 9 HYPERLINK \l _bookmark19 早教和非学历培训政策影响小抗周期性强，稀缺龙头在 A 股 13 HYPERLINK \l _bookmark20 早教行业：新兴千亿规模产业，国内外品牌分列竞争 13 HYPERLINK \l _bookmark26 非学历职业培训：抗经济周期行业，兼顾成长 15 HYPERLINK \l _bookmark35 K12 培训行业整顿利好龙头，高校持续并购逻辑 18 HYPERLINK \l _bookmark36 K12 课外培训：短期整顿抬升行业门槛，长期利好龙头 18 HYPERLINK \l _bookmark40 高校：未来可选择为营利性，业绩以外延并购为主 19 HYPERLINK \l _bookmark44 投资建议及推荐标的 21 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1 A 股教育指数与沪深 300 近 1 年走势 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2 港股教育指数与沪深 300 近 1 年走势 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3 近 1 年教育行业重点公司PE（TTM）变化 5 HYPERLINK \l _bookmark11 图 4 幼儿园业务公司业绩下滑 9 HYPERLINK \l _bookmark12 图 5 美杰姆 2016-2018 年业绩 9 HYPERLINK \l _bookmark13 图 6 K12 学历学校 FY2018 在校生规模稳步增长 10 HYPERLINK \l _bookmark14 图 7 K12 学历学校净利润大幅增加 10 HYPERLINK \l _bookmark21 图 8 早教行业的AMC 模型 13 HYPERLINK \l _bookmark23 图 9 国内主要早教品牌全国门店数量 14 HYPERLINK \l _bookmark24 图 10 国内主要早教品牌一二线城市分布情况 14 HYPERLINK \l _bookmark27 图 11 就业需求方-高校毕业生数量连年增长 15 HYPERLINK \l _bookmark28 图 12 就业需求方-高校毕业生数量连年增长 15 HYPERLINK \l _bookmark29 图 13 “国考”参考人数与招录人数 16 HYPERLINK \l _bookmark30 图 14 “省考”参考人数与招录人数 16 HYPERLINK \l _bookmark31 图 15 公务员考试参培率稳步提升 16 HYPERLINK \l _bookmark32 图 16 事业单位招录参培规模大参培率持续提升 17 HYPERLINK \l _bookmark33 图 17 普通本专科预计毕业生数：师范生 17 HYPERLINK \l _bookmark34 图 18 2017 年下半年教师资格考“国考”通过率仅 20-30% 18 HYPERLINK \l _bookmark37 图 19 全国 2963 个县市启动校外培训整治工作 19 HYPERLINK \l _bookmark38 图 20 问题校外培训机构占比高达 68% 19 HYPERLINK \l _bookmark39 图 21 2018 年北京校外培训机构摸排及白名单机构 19 HYPERLINK \l _bookmark41 图 22 法律角度分析：民办高校并购依然可行 20 HYPERLINK \l _bookmark42 图 23 收购举办人上层股权“相对容易” 20 HYPERLINK \l _bookmark43 图 24 短期民办高校并购市场规模测算逻辑 21 HYPERLINK \l _bookmark45 图 25 美杰姆的营收构成 22 HYPERLINK \l _bookmark46 图 26 2016-2017 年美杰姆净利润及未来 3 年业绩承诺 22 HYPERLINK \l _bookmark47 图 27 中公教育培训人次 23 HYPERLINK \l _bookmark48 图 28 中公教育主营收入情况 23 HYPERLIN