2019年年度策略：沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-3 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 美元升值背景下新兴市场风险资产价格的重估 6 HYPERLINK \l _bookmark1 2018 年 A 股大幅下挫，小盘跌幅大于大盘 6 HYPERLINK \l _bookmark9 A 股调整并不例外，亚太股市普跌 7 HYPERLINK \l _bookmark16 美元升值背景下，新兴市场资产价格重估 8 HYPERLINK \l _bookmark28 去杠杆与中美贸易摩擦加深 A 股的跌幅和调整周期 11 HYPERLINK \l _bookmark29 去杠杆下流动性收紧，债务违约与质押爆仓风险积聚 11 HYPERLINK \l _bookmark38 中美贸易摩擦反复，中长期担忧压制风险偏好 13 HYPERLINK \l _bookmark43 2019 年经济与政策双重唱：估值先行，股票具有估值修复动力 14 HYPERLINK \l _bookmark44 政策的逆周期调节：稳增长，降成本，提估值 14 HYPERLINK \l _bookmark51 经济出清到经济周期的企稳 18 HYPERLINK \l _bookmark60 基于经济和政策演变的配置方向：权益的机会开始显现 21 HYPERLINK \l _bookmark63 A 股具备提估值的微观基础：A 股底部特征明显 21 HYPERLINK \l _bookmark64 破净率处于历史高位 22 HYPERLINK \l _bookmark69 估值具有吸引力：底部比较和国际比较 23 HYPERLINK \l _bookmark81 换手率处于历史低位 26 HYPERLINK \l _bookmark86 市值分布比较来看，A 股的底部特征越发明显 28 HYPERLINK \l _bookmark88 理性看待商誉减值和美股调整，科创板有望提升投资者风险偏好 29 HYPERLINK \l _bookmark89 商誉减值需警惕，但并不会大幅冲击 A 股盈利 29 HYPERLINK \l _bookmark99 理性看待美股的调整：A 股外部冲击被高估 32 HYPERLINK \l _bookmark104 科创板：完善资本市场，提高创新动力，提升风险偏好 33 HYPERLINK \l _bookmark106 流动性相对宽松，长短期资金有望入场 33 HYPERLINK \l _bookmark107 宏观流动性有望相对宽松，企业流动性风险缓解 33 HYPERLINK \l _bookmark112 产业资本增强信心，外资与三路机构带来增量资金 34 HYPERLINK \l _bookmark127 2019 年的股市可以乐观一点：盈利探底个股行情优于指数行情 39 HYPERLINK \l _bookmark128 盈利或探底企稳，市场底领先盈利底 39 HYPERLINK \l _bookmark129 预计 19 年三季度 A 股盈利见底 39 HYPERLINK \l _bookmark135 市场底大多领先盈利底 40 HYPERLINK \l _bookmark138 市场探底过程中，个股机会优于指数机会 41 HYPERLINK \l _bookmark143 关注 19 年景气底部反转的行业和逆周期的公用事业 42 HYPERLINK \l _bookmark151 风险提示 44 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：2018 年 A 股重要指数涨跌幅 6 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：2018 年 A 股中信风格涨跌幅 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3：2018 年行业涨跌幅 6 HYPERLINK \l _bookmark5 图 4：2018 年申万风格涨跌幅 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图 5：A 股和美股各指数历年年涨跌幅 7 HYPERLINK \l _bookmark7 图 6：2018 年行业涨跌幅 7 HYPERLINK \l _bookmark8 图 7：2018 年中美股市走势分化 7 HYPERLINK \l _bookmark10 图 8：沪深 300 和韩国综合指数走势类似 8 HYPERLINK \l _bookmark11 图 9：沪深 300 和 MSCI 亚太地区指数走势类似 8 HYPERLINK \l _bookmark12 图 10：全球重要指数年初至今涨跌幅 8 HYP