短期猪价将有反复,反转可能性不断加大.PDFVIP

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 农林牧渔 ＃title ＃ 短期猪价将有反复，反转可能性不断加大 ＃investSuggestion ＃ ( ＃ ） ——五一猪价回升点评 推荐 维持 investS uggesti ＃createTime1 ＃ onChan 2014 年05 月06 日 行 ge ＃ 业 重点公司 投资要点 投 重点公司 14PE 15PE 评级 ＃summary ＃ 资 牧原股份 28.8 8.4 增持  五一期间猪价快速回升，短期将有反复。5 月4 日生猪价格涨至10.96 元 策 圣农发展 84.7 13.3 增持 /kg ，较年内最低点上涨0.58 元/kg ；半月内涨幅接近6% ，五一期间猪价 快速回升。主要原因为五一小旺季影响和亏损幅度较大时养殖户惜售心理 略 雏鹰农牧 98.4 18.6 增持 较强。但在适龄出栏生猪供应较为充裕，3 月屠宰量创近年新高且屠宰场 新希望 8.1 5.4 增持 库存较满的情况下，生猪价格持续快速拉升的可行较小，短期将有反复。  维持14 年生猪价格反转判断。从养殖盈利的角度来看，14 年行业头均亏 ＃relatedReport ＃ 损超过200 元以上的中深度亏损期将超过2010 年的3 个月；根据我们对 相关报告 《兴业农业周报：猪价快速回 猪价的预判，14 年中深度亏损将持续 4 个月以上。从存栏角度来看，母 升，未来将有反复》2014-05-05 猪存栏进入剧烈的去产能阶段，预计4 月单月淘汰量仍将超过50 万头， 《兴业农业周报：猪价微涨、仔 猪价暴跌，去产能将加速》 未来3-4 个月母猪仍将持续淘汰；能繁母猪存栏距最高点回撤幅度有可能 2014-04-26 超过20 10 年行业反转前8%的幅度。 《兴业农业周报：养殖股短期内 表现仍依靠存栏驱动》  养殖类上市公司负债率高企，行业无加杠杆空间。从财务的角度来看，养 2014-04-20 殖类企业的财务杠杆普遍比2010 年高 10 个百分点以上，2013 年养殖行 ＃emailAuthor ＃ 业在饲料、疫苗等产业链参与方的支持下，通过加杠杆的方式维持了产能 分析师： 蒋小东 稳定或扩张，主动加杠杆的空间被压缩。14 年负债率高企叠加盈利较差 jiangxiaodong@ 的情况下，行业将经历被动去产能的局面。 S0190513010001  投资建议。从目前生猪价格与养殖存栏的演绎上来看，14 年养殖反转可 Tel：021 陈娇 能性不断加大。但短期内，由于目前生猪供应仍然较为充分，猪价将有所 chenjiao86@ 反复。因此，养殖股短期内表现很难依靠猪价持续上涨驱动股价上涨，而 S0190513070011 主要依靠存栏数据逐步符合市场预期