有色金属企业套利模式分析201801 - 上海期货交易所.pptxVIP

有色金属企业套利模式分析 银河期货有色金属部 张玺 目录 一、跨期套利 正套：买近月抛远月，交割收益大于5% 现货紧缺（库存、产量、进口量）、仓单紧缺，仓单数量远小于现货月持仓量 反套：逼仓结束后，库存大幅增加 3 跟踪无风险套利价差 2018年1月17日有色品种跨期套利测算 合约 1802与1803 1802与1803 1802与1803 1802与1803 1805与1807 1805与1809 品种 铜 铝 铅 锌 镍 锡 交易手续费 6.4164 1.44 1.9135 1.44 14.4 10 仓储费 9.3 12.4 21.7 9.3 75 180 交易所交割费用 4 4 4 4 4 4 价差 110 95 60 5 500 1210 现价 53470 14650 19135 26050 96950 144730 收益率 2.03% 6.32% 2.03% -0.45% 1.26% 2.11% 交易手续费(手） 0.00006 0.72 0.00005 0.72 7.2 5 交易日 31 31 31 31 60 120 仓储费 0.3 0.4 0.7 0.3 1.25 1.5 1、以交割为目的的跨期套利 选择毛收益率高、周期跨度长、成交量大 买近抛远 1月底前，将仓位调整为5手的倍数。超过300手，提前向交易所申请套保额度 2月9日，根据行情和公司的增值税情况，将1803减仓0-15% 进入交割流程，在此之前请财务备好资金，12号之后用 交割后，根据溢短（±2%），调整1803仓位 接收交易所开具的增值税发票 仓单质押给交易所 4 卖出交割 5 3月16号之前，补齐空单 交割前解质押 进入卖出交割流程 收货款，并给交易所开具增值税发票 与仓库进行结算，交齐仓储费 卖出交割之前，如果1804和1803的价差扩大，可以将空头向远期移仓 目的： 1、保证盈利，基本不存在风险 2、提前平仓，增加机会盈利 3、质押，提高资金使用率 风险点： 1、买入交割前平仓部分 2、卖出交割前开仓部分 3、交割结算价不确定导致增值税和收益率不同 2、以价格收敛为目的的套利 7 1、沪铜1803-1711在铜价大涨之际差价迅速扩大到900以上 2、单月价差225，交割收益5% 3、一般情况下单月价差低于150 4、铜的参与者成熟度最高，价差更具备回归合理的可能 8 （1）产量：1-7月精炼锌累计产量346.2万吨，累计同比减少2%。预计8月份产量同比下滑； （2）进口量：1-7月精炼锌累计进口24.85万吨，同比下降19.52%； （3）国内库存：五月底国内社会库存10万吨； （4）保税区库存：8月底上海保税区9万吨； （5）LME全球库存：8月底LME全球总库存244175吨，亚洲地区2825吨； （6）8月底沪锌1706合约单边持仓29180手，折合锌锭14.59万吨，上期所库存7.8万吨（其中包含不可交割的），标准仓单仅2.48万吨； （7）8月末，沪伦比值再次打开，期货略有盈利。8月上旬进口窗口打开，月末集中到货，但后期可进口数量预计有限。 3、基于供需变化，追逐月价变化趋势 4、政策变化带来的套利机会 9 1、2017年国内需求旺盛，LME镍板比例只有20%，导致近月偏强 2、12月中旬，国家公布2018年关税调整，镍进口从1%调至2% 3、未来关税上调，保税区库存提前报关进口，导致国内现货明显增加 4、冬季消费淡季，现货短期消费难以大幅提高 5、市场对未来镍价整体乐观 6、差价从200反弹至1000以上 二、跨市套利 品种选择：铜铝铅锌镍 正套：买伦敦卖上海 反套：买上海卖伦敦 测算进口盈亏 利用正套+反套对冲汇率风险 套利比例：1 : 0.85（LME不含增值税） 　 比值区间（近半年） 盈亏区间（近半年） 进口现状 出口状况 铜 7.62-8.23 （-900,-240） 无关税，顺畅，融资 来料加工手册无关税，增值税很少，相对顺畅 铝 6.9-7.66 （-2600,-600) 常年内低外高，进口时机很少 只有部分铝材可出口，有退税，总体出口不顺畅 锌 7.67-8.42 (-1627,912) 除个别国家，1%关税，顺畅，融资 5%关税有增值税，不顺畅 铅 7.25-8.68 (-2600,-1337) 3%进口关税，不算顺畅 无关税，今年关税降到0后，开始有些出口 镍 7.78-8.42 (-2200,1000) 1%进口关税，相对顺畅 5%关税，不顺畅 进口盈亏计算 12 2017年1月17日⑴ 人民币汇率E，目前6.4471元人民币兑1美元，实际操作中应采用适时汇率；⑵ CIF 中国港口升水：67.5美元/吨；⑶ LME 现货对三个月合约升水B（贴水以负数表示）：-42.