钢铁行业：产量维持高位，毛利开始下行－宏观监测窗口跟踪及行业月投资策略.docxVIP

行 业 及 黑色金属/钢铁 产 业 2012 年 12 月 7 日 行 中性 本月 月环比 业 研 元/吨 价格 增长% 究 国内铁矿石 907 (4.3) / 进口现货铁矿石 820 (4.7) 行 巴—中海运费($/t) 21 (11.7) 业 澳—中海运费($/t) 9 (18.0) 点 焦炭 1690 8.3 评 主焦煤 1300 0.0 生铁 2650 1.0 钢坯 3020 (8.8) 螺纹 3598 (4.4) 高线 3613 (4.1) 热卷 3839 1.3 证 冷卷 4582 1.0 普板 3708 1.2 券 镀锌板 4770 2.6 研 300系冷轧不锈钢 18200 (0.5) 究 LME三月期镍价（$/t） 16620 4.0 报 港口铁矿石库存（万吨） 8602 (8.9) 告 国内钢材库存（万吨） 1195 (3.1) 行业与上证综合指数对比图 0% Jul-12 -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 证券分析师 毛深静 A0230512070009 maosj@ 研究支持 贺华成 A0230112100003 hehc@ 联系人 张圣贤 (8621zhangsx@ 地址：上海市南京东路 99 号 电话：（8621上海申银万国证券研究所有限公司  渐飞研究报告 - 产量维持高位，毛利开始下行 ——钢铁看宏观监测窗口跟踪及行业 12 月投资策略 投资策略： 产能利用率反弹至高位，毛利开始下行，维持行业“中性”评级，建议配置低风险品种。1）11 月中旬全国粗钢日均产量 195 万吨，与上旬的 196 万吨基本持平，产能利用率继续维持在 80%以上高位。受产量上升压制， 11 月行业吨钢毛利结束自 8 月份以来连续三个月的上涨，开始进入下行通道，本月黑色金属超额收益从上月的 4.1%降至 0.7%。2）11 月钢材社会库存继续下滑（-9%），贸易商对下游需求依然保持谨慎，补库意愿偏弱，季节性因素也使下游需求持续弱势；随着北方市场进一步萎缩、前期铁矿石等原燃料成本回升，钢厂难以忍受钢价进一步下跌，后期限产保价将成为主流，预计 12 月行业吨钢毛利水平将继续下滑，待减产持续、产能利用率降至 75%（日均 170 万吨）左右，吨钢毛利将见底反弹。行业评级维持“中性”，仍然建议谨慎配置，推荐估值低的稳定品种，首推宝钢股份。 钢铁看宏观：宏观经济监测窗口 中观经济呈现企稳态势：10 月工业增加值基本符合预测、PPI、房产投资略高于预测，进出口略低于预测。11 月全国四大类钢材产值 1844 亿元，同比增长-6.4%，较上月的-8.8%微幅回升，模拟 11 月工业增加值同比增长 9.8%，较上月上升 0.2%；11 月加权钢材价格 3834 元/吨，同比增长 -13.7%，较上月的-15%小幅回升，模拟 11 月 PPI 同比增长-2.6%，较上月回升 0.2%；11 月螺线产量同比增长 26.3%，较上月的 16%继续大幅回升， 模拟 11 月房地产开发投资额累计同比增长 15.9%，单月增速从上月的 15.5%上升至 20%；11 月热卷与中板产值同比增长 0.1%，较上月的-16%继续回升,16 个月增速来首次转正，受其影响模拟 11 月进出口金额累计同比增长 6.9%，单月增速从上月的 7.2%继续反弹至 12%；11 月冷轧产量同比增长 12.5%，较上月的-1.5%大幅回升，8 个月来增速首次转正，模拟 11 月消费者信心指数同比下降 5%，环比增 0.3%，指数 92。11 月加权模拟吨钢毛利-79 元/吨，较 10 月下降 31 元/吨，环比下降 66%，同比下降269%；11 月钢材社会库存 1201 万吨，较 10 月月均下降 94 万吨，环比下 7%，同比下降 9%。中观经济呈现企稳态势。 行业数据回顾： 线材毛利回落，板材毛利上涨。11 月螺纹、高线、热卷、冷板、中板利润较上月分别变化-123、-111、61、61、57 元至-99、-186、-71、143、 -224 元/吨。 国内钢价小幅下跌，欧盟钢价继续回落。11 月钢材产品加权价格下跌 2% 3769 元/吨。其中螺纹、高线、热卷、冷板、中板价格分别变化-4.4%、-4.1%、1.3%、1%、1.2%至 3598、3613、3839、4582、3708 元/吨。11 月 美国钢价反弹，欧盟钢价继续回落。 铁矿石、废钢价格大幅下跌，焦炭、硅铁价格上涨。11 月国内现货铁矿石、进口现货铁矿石、巴西长协矿、澳大利亚长协矿价格分别变化-4.3%、-4.7%、-2.1%、-1.7%至 907、820、876、764 元/吨。焦炭、主焦煤、硅铁、废钢价格分别变化