铁矿石买近抛远跨期套利.PDFVIP

商品报告 34ityjk ， 商品期货.铁矿石 铁矿石报告 兴证期货.研发产品系列 铁矿石买近抛远跨期套利 兴证期货1 队 2017 年9 月26 日星期二 内容提要 矿石自上市以来，整体供大于需的格局未发生明显逆转，远月期货合约一 般会深度贴水现货；做多近月做空远月合约的正套逻辑在于，随着向交割月推 移，期货合约的交割属性会使近月合约向现货靠拢，而远月合约仍是基本面预 期来主导。基本面看，由于需求转差导致黑色系价格暴跌，但环保政策给供给 带来的影响还将持续，后期价格可能出现反弹甚至反转行情，带动铁矿石价格 上涨，使得铁矿石近远月价差扩大。简单总结近3 年近远月正套，我们认为目 前，铁矿石 1801 和 1805 价差偏低，后期可能会扩大，因此建议入场。 风险因素： 第一，环保政策导致下游需求大幅放缓，使得钢铁行业价格、利润大幅下 挫，不利于价差扩大。 第二，国外矿山发货水平持续维持高位，导致国内库存大幅走高，给近月 价格带来压力，不利于价差回归。 商品报告 基本面分析 1.1 行情回顾 在经历了今年黑色板块普涨的行情后，近期黑色板块开始走弱。而铁矿石作为黑色板块中基本面偏 差的品种，下跌幅度尤其大。目前I1801主力合约进入9月以来，下跌幅度接近20% 。并且随着环保限产 的持续推进，铁矿石在需求疲弱，供应充足的情况下，后期仍有较大下行压力。 图1 铁矿石主力 I1801 合约行情走势 数据来源：兴证期货研发部，WIND 1.2 矿石库存处于高位 截止目前9 月22 日，铁矿石全国45 个港口库存总计13174 万吨，虽说已经是连续第9 周出现下降， 但依然处于高位。钢厂进口铁矿可用天数为23.5 天,处于近期相对较低位置。国内钢厂进口烧结粉矿可 用天数为28.2 天，于前期基本持平。目前钢厂库存水平总体不高，但是由于后期环保限产和对走势预期 并不乐观的原因，钢厂补库积极性不高，成交清淡。并且随着铁矿石价格的一路走低和国庆钢厂补库需 求疲软的影响，先前挺价的贸易商情绪开始变化，部分贸易商开始降价抛货。而后期随着冬季环保限产 和外矿发货的回暖，预计港口库存仍有回升的压力。 商品报告 图2 国内铁矿石港口库存：万吨 图3 国内矿山库存：万吨 250 铁矿石港口库存量：万吨 国内矿山库存：万吨 15000 进口铁矿石平均库存可用天数:大 40 200 中型钢厂：天（右轴） 13500 35 150 12000 30 10500 100 9000