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策略研究 资源价格上涨会否压抑 A 股牛市 2006/08/07 2003 年来，资源类商品价格大幅上涨，已经对国内企业构成持续成本压 相 关 研 究 力，国内工业企业销售利润率自 2004 年 6 月开始反转下滑 《公司重构与产业优化 ——寻找持续成长的公司》 按照产业链中下游各环节对于资源价格因素 6~12 个月的传导时滞，当 郭飞舟、田艺 / 2006 －8 －2 前 4.8%的工业利润率，对今年资源价格上涨因素的反映仍然不足，当产 业内部对于成本的消化能力超过临界水平时，提价将成为企业广泛采用 的反应策略 2006 年 6 月国内生产价格指数大幅上涨，可能成为新一轮成本推动型通 胀的起涨点，为此将引发下半年宏观调控与紧缩力度加剧，对资本市场 构成压力 资源类商品价格上涨作为全球性因素，从长期看，对于中国的比较成本 优势不可能构成国别削弱，通过渐进式的汇率调整，将有利于消化和缓 解这种成本输入通胀；而人民币长期升值预期下，国内宽松的货币形式 不可能有根本性扭转，是支撑国内股票市场长期发展的中坚因素 资源价格上涨与通货膨胀抬头为资产重估行情带来不确定因素；从策略 上考虑，未来市场热点将逐渐向优势企业以及成长型企业集中，事件驱 动型投资也将构成明显的市场特点。 分析师 郭飞舟 (0755) 8249 2203 guofz@ 田 艺 (0755) 8249 2089 tianyi@ 范海洋 (0755) 8249 3591 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券资讯网http:// 35/ibase。 1 / 16 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券资讯网http:// 35/ibase。 2 / 16 资源价格上涨会否压抑A 股牛市.doc Aug-2006 目 录 一、资源价格高涨，工业利润率下滑5 二、依据产业链的传导时滞，更明显的价格上涨效应将在下半年体现出来6 2006 年8 月份可能成为石油商品价格的又一敏感点8 三、下半年资本市场面临来自企业利润与宏观调控的双重压力8 四、输入型通胀不改中国比较优势，资本市场长期机遇仍将维持12 五、策略——向优势企业与成长型企业的投资集中13 1、优势企业成为产业优化的受益主体13 2、资源节约型行业、高端服务业更受青睐13 3、资源价格上涨增添了风险投资机会14 4、公司重构重塑企业竞争力14 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券研究所咨询网http:// 35/ibase。