我国上市公司跨国并购财务绩效的影响因素分析.PDFVIP

《国际贸易问题》2013年第8期 国际金融 我国上市公司跨国并购财务绩效 的影响因素分析 朱 勤 刘 垚 摘要：随着中国经济的快速发展，越来越多的中国企业通过实施跨国并购以获 取全球要素、拓展国际市场。但现实中，中国企业的跨国并购往往难以获得理想的 绩效，对中国企业海外并购绩效的影响因素进行研究，有助于清晰认识企业如何提 高跨国并购战略的有效性。本文利用Zephyr全球并购交易分析库，选取截至2011 年的相关数据，对2000至2008年在沪深上市企业发起的跨国并购交易为研究对 象，通过多层面的综合考察，实证分析了影响我国企业跨国并购绩效的因素。结果 显示，东道国的制度环境越不完善、并购双方文化差异性越小、企业自身规模越 大、并购规模越大，则中国企业跨国并购的绩效越好；反之，则并购绩效越差。除 上述因素外，企业的财务风险和企业年龄对跨国并购绩效也存在影响，但影响程度 相对较小。由此，本文得到了一些颇有意义的结论和启示。 关键词：跨国并购；风险；财务绩效；上市公司 一、引言 近年来，我国企业跨国并购发展迅猛，根据清科研究中心发布的 《2012年中 国并购市场年度研究报告》披露，从2006年到2012年的七年间，中国企业海外并 购案从20起增加至112起，并购金额从58.95亿美元增加至298.25亿美元。在全球 经济格局调整和国内产业转型升级的背景条件下，跨国并购已成为我国企业获取海 外资源技术、提高生产效率及开拓国际市场的重要途径。 尽管企业开展跨国并购的财务目标通常被描述成 “为并购企业的股东创造价 值”，但现实中企业开展跨国并购的财务绩效往往并不尽如人意。中国企业海外并 购也不乏失败案例。如中国平安自2007年起先后斥资约238亿元，投资持有比利时 富通集团近5%的股权，而比利时政府在2008年对富通集团实施国有化及股权出售 [基金项目]国家自然科学基金项目 “全球价值链中我国企业创新型市场势力提升研究”（批准， 国家自然科学基金项目 “跨国创业导向与国际化绩效:影响机理和实证研究”（批准。教育部人 文社会科学研究项目 “我国企业基于反垂直预占的创新型国际市场势力培育研究”（批准号09YJC790240）。 杭州市软科学项目 “杭州企业境外投资项目研究”（批准25）。 朱勤：浙江工商大学经济学院 310000 电子信箱：zhuqin9871@163.com；刘垚：浙江工商大学经济学院。 - 151 - 国际金融 《国际贸易问题》2013年第8期 计划，导致中国平安出现重大投资损失。2012年9月，世界银行下属的国际投资争 端解决中心 （ICSID）仍收到中国平安提出的仲裁请求，指控比利时政府对富通集 团的资产处置不当并要求赔偿。又如TCL集团在2004年收购汤姆逊彩电业务成立 合资公司TTE，并购后却由于TTE公司的经营困难导致了TCL集团出现连续的巨额 亏损。2011年3月，TCL集团仍然因相关遗留问题受到法国南特商业法庭的赔偿判 决，同年4月，TCL集团和TCL多媒体及下属公司分别与TTE之法定清盘人达成和 解方案，TCL集团和TCL多媒体分别支付和解金额1400万欧元。以上失败案例表 明，跨国并购是一个动态渐进的复杂过程，对于并购企业而言，每一方面的决策及 其实施都蕴藏着巨大的风险，甚至某一环节稍有不慎，就有可能导致整个并购活动 的失败。 因此，企业在进行跨国并购时究竟应该注重对哪些因素的综合考虑，才能有效 提升并购活动的财务绩效，而这些因素对企业的跨国并购绩效又会产生怎样的具体 影响？这是一个值得研究的问题。实证分析我国企业跨国并购绩效的影响因素，对 于计划 “走出去”的中国企业开展跨国并购的决策和管理具有重要的实践意义；从 理论意义而言，由于制度环境及发展阶段的差别，我国企业的跨国并购又与西方发 达国家的企业存在诸多差异，研究这一问题也可对现有以