上市公司更正公告的市场反应研究.PDFVIP

上市公司更正公告的市场反应研究* 刘媛媛 王邵安 内容提要 重述公告的频繁发生，有很强的信 28.57%飙升到2006年的71.67%；（2）更正公告大 号作用。本文在借鉴国内外财务重述研究的基础 多以发布坏消息为主，对投资者的影响较大；（3） 上，对上市公司年报更正公告按照消息性质和时间 更正公告的时域性（公告所涉及的会计年度）较 跨度进行细分。以2008年至2011年间我国沪市A 强。 股发布的上市公司年报更正公告为研究样本，检验 财务重述，尤其是更正公告，一般都预示着不 了不同类型的上市公司更正公告的市场反应。实证 好的信息，加之目前我国对财务重述及时性的管 研究结果表明，上市公司年报更正公告总体上对公 理上不完善，所以重述公司管理层会存在对重述 司价值产生一定的负面影响，但不同性质、不同时 公告进行时机选择的机会主义行为。张帆(2008)指 间跨度的更正公告的市场反应有明显差异，从而得 出，上市公司管理层可能故意借助年报补充更正 到了不同时间跨度的更正公告具有价值相关性的 公告来延缓不利信息对外披露的时间。谢羽婷 证据，揭示了上市公司更正公告披露的择机行为， (2010)研究表明，我国上市公司的财务重述报告公 股票市场对该择机行为具有一定的识别能力。 布存在严重滞后的情况，并且确实存在利用财务 关键词 财务重述 更正公告 市场反应 重述报告公布进行时机选择的机会主义行为，管 超额收益率 理者策略性地将信息安排在最恰当的时间披露， 以达到最大(最小)化投资者对好消息(坏消息)的反 应的目的。 一、研究背景与问题的提出 本文在魏志华、李常青和王毅辉（2009b）指出 的，我国特有的补充、更正公告以及进行市场反应 高质量的财务报告信息是证券市场有效性的 实证研究的基础上，细分了更正公告“时间跨度” 重要保障。财务重述是对过往的会计错报、误报的 这一概念，重点考察了不同时间跨度的更正公告 事后补救措施，是之前公司违反了会计信息披露 的市场反应差异。另外，在我国，2007年1月1日之 规则的明示证据。近几年来，与国际市场财务重述 前，把上市公司年报发布之后对年报的更正或补 现象频频发生的情况类似，我国上市公司年报财 充定义为“年报补丁”；2007年1月1日实施的《企 务重述现象也日益频繁，引起了学者的广泛关注。 业会计准则第28号——会计政策、会计估计变更 魏志华、李常青和王毅辉（2009a）对1999年至2007 和会计差错更正》首次提出“追溯重述”的概念。本 年间发布重述公告的上市公司研究发现，重述公 文选择2008年至2011年间我国沪市A股发布的 司的数量从1998年的11家上升到2006年的103 上市公司年报更正公告为研究样本，某种程度上 家，占所有上市公司的比重从1998年的2.96%飙 为我国2007年新准则的执行状况提供了证据。更 升到2006年的17.88%。我国财务重述状况还呈现 重要的是，不同时间跨度的更正公告的价值相关 出了“中国特色”：（1）更正公告的比重较大。更正 性研究，为进一步规范我国上市公司更正公告行 公告占同年所有重述公告的比例从 1998年的 为提供了政策思路，也为转型经济国家构建合理 *本文得到国家社会科学基金项目（12CGL026）、中国博士后科学基金项目（20100471435）和辽宁省教育厅优秀人才支持计划 （WJQ2013026）的资助。 98 2013年第9期 的投资者保护制度具有重要的借鉴意义。 告、年报补充公告、年报补充更