理念领先的电梯整体解决方案提供商.PDF

证券研究报告 | 公司新股报告 工业 | 机械 价值区间：15.0-17.2 理念领先的电梯整体解决方案提供商 2011 年12 月29 日 江南嘉捷IPO投资价值分析报告 发行数据 江南嘉捷是国内民族品牌电梯整机龙头企业，公司服务理念领先，和众多知名零 发行前总股本(万) 16,800 售企业具备长期合作关系，产品在保障房市场具备很强竞争力，未来受益消费增 本次发行股数(万) 5,600 长下商超建设以及国内保障房建设。 发行后总股本(万) 22,400 发行价（元）  国内民族品牌电梯龙头企业。公司集电梯整机产品的研发设计、生产、销售、 发行市盈率（倍） 安装及维保为一体，主要产品包括直梯、扶梯和自动人行道等，是民族品牌 发行日期 2012/01/06 电梯整机生产和销售的龙头企业，2010 年国内市场占有率约为2.2%。 上市日期  电梯行业平稳增长，节能环保电梯逐步成为主流。10 年我国电梯产量 36.5 发行后主要股东 万台，保有量超过160 万台。经济的快速发展和城镇化进程持续推进仍是电 持股比例 梯需求增长的主要驱动力，其中房地产（包括保障房）是需求主力，基建、 金志峰 27.0% 更新需求、旧楼加装和出口也都将拉动需求，未来行业将进入平稳增长。同 金祖铭 11.5% 钱金水 10.1% 时随着电梯保有量增加，维保收入占比将逐步提升。 吴炯 8.3%  一体化整体解决方案提供商。公司整合区域零部件配套资源，致力整机集成， 费惠君 7.7% 有效提高了生产效率。通过国内的 12 家分公司，多个办事处及291 家代理 王慧芳 6.4% 商，和国外的87 家一级经销商，公司形成了较为完善的销售网路，在此基础 行业指数 上，建立了3 级备件仓库和500 多家专业服务网点提供售前设计和售后服务， (%) 机械 沪深 300 30 由此形成的一体化整体解决方案提供能力彰显公司竞争力。 20 10  客户以商超、保障房为主，受地产调控影响较小。公司和诸多知名零售企业 0 形成了长期战略合作关系，未来受益零售业的发展；同时S800 电梯在保障 -10 房市场具有很强竞争力，截止6 月末保障房订单累计达2.8 亿元，随着“十 -20 -30 二五”3,600 套保障房陆续开工，公司有望从中分得更大一杯羹。 Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11  产业链上耕耘，战略清晰。目前公司业务包含电梯、精密铝合金压铸件等， 资料来源：港澳资讯，招商证券研发中心 电梯类占80%以上。根据公司集中发展电梯整机业务的战略，未来产品上， 将加大对节能环保电梯和高速电梯的研发力度，优化产品结构，在价值链上， 强化售前和售后服务，致力于成为提供全面解决方案的国际一流专业厂家。  价值分析：我们预计公司未来三年复合增长率20%左右，2011-2013 年EPS