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企业债券销售风险与防范措施 　　摘　要：企业债券融资是企业直接融资的一种重要融资方式，由于其具有发行额度大、成本低、资金来源稳定、期限长、有利于提高企业知名度等优势，已成为企业进行长期债券融资的最佳方式。但是，受企业内外部经营环境的影响，企业债券销售面临诸多风险，如不加以防范，势必影响企业债券融资的预期目标实现。基于此现状，本文通过对企业债券融资的优势进行分析，进而对企业债券销售风险与防范措施进行浅谈。 　　关键词：债券销售；债券融资；防范措施 一、企业债券融资的优势 　　　企业进行外部融资的方式的主要分为债务融资和股权融资，其中债务融资又分为企业债券融资和银行贷款两种方式。企业债券融资与其他主要融资方式相比，具有以下几点优势： 　　（一）与股权融资相比 　　企业债券融资与股权融资相比，其具有的优势表现为：其一，融资成本低。由于股票投资比企业债券投资承担更大的风险，所以股票投资者对收益率的要求会比企业债券债权人的要求高，加之企业债券可以在所得税前支付，具有节税作用，且债券发行成本远远低于股票发行成本，因此，企业债券的融资成本低于股权融资成本；其二，保持原股东对企业的控制权。股权融资有可能削弱或稀释原股东对企业的控制权，而企业债券融资只是对企业债权人所持有的债券进行按期换本付息，债权人不享有经营决策权和管理权，所以企业在能够按时偿债的前提下，不会影响企业原股东对企业的控制权；其三，企业债券融资方式具有财务杠杆作用，会给企业权益资本带来额外收益。 　　（二）与银行贷款相比 　　相比较银行贷款融资方式而言，企业债券融资具有融资期限长、融资规模大的特点，其具有的优势主要表现为以下两点：其一，自主性大。由于银行贷款对企业所贷资金的使用用途有着极为严格的限定，且银根松紧和银行约束对企业能否融资成功具有决定性的影响，致使企业银行贷款难以发挥企业自主性。而企业债券融资的成功与否，主要取决于企业信用状况和经营管理状况，其自主性较大；其二，降低企业融资成本。企业债券融资的债券利率与银行贷款利率相比更加市场化。一般情况下，企业经营状况越好、信用越高的企业，其债券融资成本越低，同时企业债券融资具有较强的流动性。 　　二、企业债券销售面临的风险分析 　　　　（一）发行风险 　　企业债券筹资在销售债券阶段，会面临由于发行单位信用、债券发行时机、发行总量等因素的影响而导致债券发行失败的风险。在企业债券发行时，受经济条件、同期银行存款利率、公众购买偏好和购买力、企业债券的可转让性、企业形象等因素的制约，可能会致使企业增加融资费用的风险。 　　（二）企业经营管理风险 　　经营管理风险主要是指企业债券在存续期内，由于发行人日常经营管理不善而导致不能换本付息的风险。一般情况下，债券发行人的经营状况会受到企业内部诸多因素的影响和制约，如发行人的财务管理能力、市场营销能力、投资风险控制能力和决策水平等。一旦债券发行人出现决策失误，或企业财务管理出现混乱，必将对债券企业的盈利水平造成负面影响，从而影响企业债券销售还本付息的能力。 　　（三）债券市场风险 　　我国企业债券市场形成较早，但是其发展速度较为缓慢，存在诸多不完善之处，尚不能适应我国经济的快速发展，如我国企业债券发行的制度存在缺陷，债券发行规模受到限制等。企业债券发行受国家政策、关联行业发展态势、行业市场竞争程度等因素的影响较大，这都为企业债券销售增加了风险。 　　（四）债券兑付风险 　　目前，我国企业债券评级采取自愿的原则，没有强制性的规定，导致企业债券销售的监管力度不足。部分企业不参与资信评级，企业资信状况缺乏透明度，使得债券投资者无从了解企业债券的资信情况。此外，部分评估机构对发债企业的资信等级评估未做到公开、公正、严格，致使加大了企业债券兑付风险程度。 　　三、企业债券销售风险的防范措施 　　　　（一）完善企业债券销售审批制度 　　当前，我国的企业债券发行基本上采取的都是额度管理的办法，而债券发行的主体也必须经过审批之后方可发行。就额度规模而言，需结合我国总体的投资规模对其进行从严从紧地掌握。若债券发行的规模较大，而监管手段不到位的话，主管部门在发债主体的选择上就很可能会放松标准；当企业债券的规模扩大后，而经济环境却没有根本改变时，则有可能使兑付风险增大。所以，对于发债额度规模必须适度从紧，这样有利于将有限的额度分配给各方面条件最佳的发债企业。据有关资料显示，我国企业债券出现较为严重兑付风险的年份，基本都是债券发行规模较大的年份，基于此点原因，适度从紧的发债规模可以说是控制企业债券风险较为可行的办法。在发债项目的审批上，主管部门应尽量选择符合国家政策、经济效益高、经营管理好以及在还本付息上有保证的企业和项目。对于经济效益差、经营管理不佳、存在投资缺口的企业和项目，必须严格把关、坚决不批