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减持新规落地:财通基金面临大考 　　 　　在减持新规的影响之下，“定增王”财通基金的业务模式或将生变。 下载论文网 　　5月27日，为解决“无序减持、违规减持”等问题，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（下称”《规定》”）；同日，上交所及深交所发布《上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》（下称“《细则》”）。 　　这是自2月中旬的“再融资新政”后，证监会向以定增项目为主业的基金公司打出的第二记重拳，尽管这一拳也同时挥向上市公司大股东、董监高及PE。 　　根据“减持新规”，持有上市公司非公开发行股份的股东，通过集中竞价交易减持该部分股份的，“在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%”；而且，“自股份解除限售之日起12个月内，减持数量不得超过其持有该次非公开发行股份数量的50%”。“采取大宗交易方式的，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%”；而且，“受让方在受让后6个月内，不得转让所受让的股份”。“采取协议转让方式的，单个受让方的受让比例不得低于公司股份总数的5%。” 　　而且，与“再融资新政”采取新老划断的办法不同，“减持新规”自公布之日起立即实施。 　　这意味着，一个规模超万亿元的定增市场立即变了气象，那些在定增业务上有较大布局的基金公司，则必须立即改变行为模式。 　　定增王受伤 　　目前，从事定增业务的基金公司主要有财通、九泰、博时、银华、北信瑞丰、泰达宏利、申万菱信等，其中又以“定增王”财通的规模最巨。据总经理王家俊介绍，截至2017年1月底，“财通成功中标的定增项目已经突破500个，规模超过1500亿元。” 　　Wind资讯显示，截至2016年年底，财通的公募规模为215亿元，在113家基金公司中排在第63位。至2017年一季度末，其规模增至229亿元，排名则降至第66位。专户规模方面，根??中基协披露的数据，至2017年一季度末，财通以亿元排在第16位。至于其专户规模中定增产品所占比例，则未见公开数据。 　　至于公募定增产品，截至2017年一季度末，市场上共有19家基金公司推出的定增基金46只，资产规模共计亿元，其中财通以亿元占到%的份额。 　　截至6月1日，财通旗下公募定增产品共有5只，分别是财通多策略精选（）、财通多策略升级（）、财通多策略福享（）、财通多策略福瑞（）、财通福盛定增（），资产规模分别为亿元、亿元、亿元、亿元、亿元。 　　毫无疑问，作为“定增王”，财通在众多基金公司中受“减持新规”打击最重，其减持模式将不得不做重大调整。 　　极速减持之道 　　那么，财通旗下的定增基金是如何进行减持的呢？ 　　上述5只基金中，财通多策略精选成立时间最早、运行最为成熟、数据最为丰富，且其余4只都处于封闭期，本文主要考察该基金2016年下半年解禁且认购金额在1亿元以上的定增项目。 　　公告显示，符合条件的定增项目共有8个。《证券市场周刊》记者整理公开数据后发现，该基金所持非公开发行股份解禁后，半年内减持比例达到100%的有1个，减持比例在80%以上的有3个，在50%以上的有8个。 　　其中，半年内减持100%的是中国中铁的定增项目。2015年7月16日，财通多策略精选以元/股成功认购中国中铁非公开发行股份万股。公告显示，自2016年7月18日解禁至2016年年末，在不到半年的时间里，该基金将所持股份全部卖出，卖出金额为亿元，合均价元/股。 　　而据日K线数据，在2016年9月30日至12月31日期间，中国中铁的最低股价是元（9月30日），最高股价为元（11月29日），期间均价为元；月K线数据则显示，2016年7月至12月，均价分别为元、元、元、元、元、元。因此，该基金的100%减持发生在解禁后的两个半月内（即第三季度）是大概率事件。 　　而且，减持可能是通过集中竞价交易的方式进行，而非通过大宗交易。根据上交所大宗交易数据，自2016年7月18日至12月31日，中国中铁共发生大宗交易4起，分别是10月11日以元/股卖出56万股，11月23日以元/股卖出314万股，12月2日以元/股卖出2000万股，12月28日以元/股卖出56万股。 　　粗略估计，在中国中铁的定增项目上，财通多策略精选亏损1177万元。若考虑到中国中铁股价在2016年11月最高达到元，且11月、12月均价都在9元以上，远远高出元的减持均价，则其付出的机会成本更大。 　　半年内减持比例在80%以上的定增项目，除了中国中铁，还有海特高新及中国铁建。 　　2015年9月1日，财通多策略精选以20元/股成功认购海特高新非公开发行股份万股。自2016年9月2日解禁，至2016年末，该基金在不到4个月的时间里减持万股，减持比例为%，减持均价为元/