恒安衰变-港股筹缘何每况愈下-.docVIP

恒安衰变:港股蓝筹缘何每况愈下? 　　 　　对产品创新和市场营销的投入不足，导致恒安国际近年营业规模增速近乎停滞。而其保守的经营策略背后，实质是恒安国际在营收规模与盈利指标之间进行取舍。在行业衰退时期，恒安国际以收缩营收规模，以确保公司傲人的盈利能力。 下载论文网 　　本质上说，近年营收上的保守策略以及对盈利、市值及分红的执着追求，是恒安国际多年坚持的“高盈利、高分红”市值管理模式，如此也使得恒安国际相关利益方获得巨额回报。 　　由于产业环境变迁、营业规模的停滞不前，恒安国际之前以利润为中心的模式恐怕难以为继。在收缩与扩张之间，恒安国际管理层将如何做出选择？ 　　2017年3月31日，恒安国际（）主要创始人、董事会主席施文博耗资万港元，通过旗下天利投资控股有限公司再次增持该公司股份。上述交易完成后，施文博持有恒安国际亿股股份，占该公司已发行股份的%。 　　这是自2016年11月30日以来，恒安国际大股东至少第28次增持，增持股份超过800万股。在此之前，恒安国际也连续9次出手回购公司股份。 　　恒安国际相关方频频出手增持股份，被认为旨在向市场传递信心、提振公司股价。2016年下半年以来，资本市场对恒安国际的各种看空消息不绝于耳。 　　2016年6月24日，瑞信报告指出，恒安国际的评级由“中性”降至“跑输大市”，并将其2017年目标价由65港元/股下调至53港元，股。同期，里昂证券、中金公司也下调了对其评级。2017年1月19日，花旗集团更将恒安国际列为“首选卖出股”。 　　有数据显示，2014年以来，恒安国际股价震荡走低，该年全年下跌10%，此后在2015年上涨，但于年末又以超过7%跌幅收官。2016年，恒安国际股价跌幅更超过16%。 　　机构看空、股价疲软，根源于恒安国际不尽如人意的业绩表现。近3年来，恒安国际营业规模增长近乎停滞（图1）。 　　2014年恒安国际出现下滑苗头，其营业收入为亿港元，同比增长%，但较之前一年度的%的增幅有所下跌。2015年度，恒安国际营业收入为亿港元，同比增速仅有%，跌落至上市以来的历史最低点。2016年中报显示，恒安国际上半年实现营业收入亿港元，较2015年同期跌幅达到%。 　　恒安国际是国内最早的卫生巾生产商，其旗下的安乐、安尔乐等卫生巾品牌曾风靡女性市场，稳坐行业头把交椅。在过去的10余年时间里，恒安国际一度高歌猛进、增速惊人，营业收入从2003年的亿港元增长至2013年的亿港元，年复合增长率近29%；其同期净利润指标也从亿港元增长至亿港元，年复合增长率超过30%。其股价也从港元/股一度飙升至每股200多港元，涨幅逾百倍。 　　2011年6月7日，由于公司良好的基本面，恒安国际被纳入恒指成分股，成为极少数跻身港股蓝筹股阵营的内地消费行业上市公司。2014年7月，恒安国际总市值一度达到亿港元，成为港股市值最大的内地消费股股票。 　　那么，这家港股蓝筹股近3年来的经营业绩为什么会每况愈下？主导其经营走向的根本因素是什么呢？还能否重振雄风？我们从其年报数据中去寻找答案。 　　恒安三大主业 　　恒安成立至今已有32年的历史。1991年，6岁的恒安国际走出福建，在重庆设立了首家分公司。1993年，恒安国际推出“安尔乐”品牌护翼型卫生巾产品。据恒安国际官网称，“至上世纪80年代末，‘安乐’卫生巾一枝独秀，占据全国卫生巾市场40%的市场份额”。在成立的头10年里，卫生巾产品成为恒安国际的主营收入来源。 　　1996年，恒安国际首次跨界，将业务延伸至纸尿裤，推出了“安尔乐”婴儿纸尿裤。由于引进当时世界先进水平的生产线，恒安国际的婴儿纸尿裤经营业务发展迅猛，市场占有率位居全国第一。卫生巾、纸尿裤两大产品的畅销，令恒安国际的品牌很快变得妇孺皆知。 　　据传，恒安国际创始人许连捷长期患有鼻窦炎，每次买不掉屑的纸巾都需去往香港。终于在上世纪1990年代的某日，“受够了”的许连捷开始决定为自己及自己的“同病相怜”者生产高质量的纸巾，并从国外引进了两条高端纸巾生产线。1997年，恒安国际在湖南常德设立了“恒安纸业”，正式将其产品进一步拓展至生活用纸领域。至此，恒安国际三大业务初步成型。 　　1998年12月，恒安国际在香港联交所上市，成为中国内地首家在香港上市的民营企业，募集资金7亿港元。2003年5月，恒安国际正式收购恒安纸业股份有限公司%股权，一举将生活用纸行业市场份额最大的品牌“心相印”纳入上市公司平台。彼时，恒安国际的纸巾业务，开始成为公司新的营业收入重心。 　　此后，恒安国际上述三大业务相继推出“安尔康”、“七度空间”、“淳一”等品牌，丰富其产品序列。并且，恒安国际先后收购了江西吉安丽人堂日化公司（2002年）、香港威信药业公司（2004年）、福建亲亲食品有限公司（2