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行业发展回归理性，房企估值有待修复
——2019年房地产行业投资策略
国元国际研究部
2019年12月17日
1
房地产行业投资策略
核心观点：
• 行业增速放缓，集中度加速提升
• 政策调控未具备持续趋严的条件
• 融资进一步收紧，资源向龙头集中
• 行业发展回归理性，房企估值有待修复
• 推荐龙光地产 （3380.HK）、时代中国控股 （1233.HK）、禹洲地产 （1628.HK）
2
行业增速放缓，集中度加速提升
房地产开发投资整体增速开始放缓，住宅类投资占比稳步提升：
10月份房地产开发投资累计同比增长9.7%，较上月减少0.2个百分点；10月当月增速同比增
长7.7%，比上月减少1.2个百分点，为2018年8月以来连续三个月录下降 （左图）。
其中，住宅类开发投资规模从2015年底开始加速，同比增长稳步提升至2018年10月的13.7%
，比2017年全年增加了4.4个百分点。而住宅类开发投资占比从2017年初开始逐年提高，截
至2018年10月，其占比达到70.8%，比2017年全年提升2.4个百分点 （右图）。
2014年2月-2018年10月房地产开发投资当月及累计增速（%） 2013年2月-2018年10月住宅类开发投资当月及累计增速（%）
25.0 80.0%
67.3% 67.0% 68.4% 70.8%
20.0 70.0%
60.0%
15.0
9.7%
50.0%
10.0
40.0%
5.0 7.7%
30.0%
0.0
20.0% 13.7%
9.4%
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