南山铝业大股东可转债游戏.docVIP

南山铝业大股东的可转债游戏 　　 　　2017年，南山铝业（）应收账款达到亿元，激增%；短期借款亿元，增长%；其他应收款亿元，增长%；存货亿元，同比增长%；交易性金融负债4845万元，较上年同期增长近20倍！ 下载论文网 /3/ 　　数据背后隐藏着公司资金状况与自身盈利能力等方面的问题。面对应收账款的不充分计提，存货的积压，负债的激增，公司通过内保外贷、募集资金投建海外项目、在建工程转固时间点调节等方式维持着正常的资产周转率，同时上市公司存在大量关联交易的风险。 子公司内保外贷藏风险 　　3月10日，南山铝业公告称，为满足全资子公司南山美国先进铝技术有限责任公司（下称“美国先进铝公司”）日常经营及购买原材料的需要，南山铝业为子公司美国先进铝公司在中国银行股份有限公司芝加哥分行分别申请最高金额2500万美元和2700万美元贷款向境内银行申请内保外贷业务，担保总额为5200万美元，期限一年。 　　美国先进铝公司于2011年在美国拉菲叶特市以1美元注册成立，法人为宋建波，经营范围为高端铝合金型材的生产、研发、销售及进出口业务。公告显示，美国先进铝公司2017年净利润为-亿元，贷款总额亿元，占总负债的%；净资产亿元，营业收入亿元。 　　截至公告日，南山铝业及其控股子公司累计对外担保总额为人民币亿元、美元亿元；占公司最近一期（2017年年报）经审计净资产亿元的%，全部为南山铝业对子公司的担保。 　　通过内保外贷的方式，公司能够较好提高公司资金使用效率，降低成本。假设一年期内，将5200万美元质押担保给银行，在的汇率下借入境外人民币亿元，倘若汇率上行到，则5200万美元已经变成亿元人民币。忽略境内美元存款利率与境外人民币的贷款利率，公司仍可获利超1000万元人民币。 　　因此，南山铝业先后在2014年11月、2015年3月、2017年4月对美国先进铝公司进行内保外贷，贷款金额分别为1550万美元、1350万美元、5200万美元；并且在2017年4月对其全资子公司南山铝业新加坡有限公司进行内保外贷，贷款3060万美元。 　　然而，公司频繁的内保外贷操作不但没有带来汇兑收益，反而连续出现了汇兑损失，2015-2017年，财务费用下的汇兑损失分别为4095万元、3990万元和4304万元。 50亿元募投项目存疑 　　2017年9月11日，南山铝业发布配股预案称，拟募集资金总额不超过人民币50亿元，扣除发行费用后的净额将全部用于“印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目”。 　　2017年年报显示，南山铝业通过自有资金投入印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目亿元，该项目计划投资金额为亿元，截至年底的项目进度仅为1%。 　　公司称，项目完成后，南山铝业将能够利用印尼当地丰富的铝土矿及煤炭资源生产氧化铝，实现较低成本的氧化铝产能扩张。 　　值得注意的是，龙口东海氧化铝有限公司为南山铝业控股子公司，其主营业务即为生产与销售冶金级氧化铝，2017年营业收入就已达到亿元，净利润实现9460万元。在印尼项目建成投产后，南山铝业如何确保国内外项目的协同发展？ 在建工程隐疾 　　根据2017年年报，除了进展为1%的印尼氧化铝项目外，南山铝业的在建工程中，“年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线”全年项目进展2%、“年产22万吨轨道交通新型合金材料生产线项目”全年项目进展1%、“冷轧设备技术改造”全年项目进展2%，上述项目的项目进度均达到100%转入固定资产。此外，工程进度为98%的“年产万吨大型精密模锻件项目”在2016年、2015年的进度分别为96%、90%，2018年大概率仍会“赖在”在建工程中。值得一提的是，公司“年产4万吨高精度多用途铝箔生产线”项目在2016年工程进度为100%，但并未在当年完全转入固定资产。 　　南山铝业通过调节在建工程转固时间点，在建工程拖延转固等做法，可以不计提固定资产折旧。但无论是增加了资本化利息费用，最终都会给公司未来带来更大的折旧。 大股东的可转债漩涡 　　《证券市场周刊》记者在梳理南山铝业可转债历史时发现，上市公司大股东南山集团在认购可转债后不久就进行了减持。2004年10月，南山铝业发行亿元可转债，其中南山集团认购亿元，但仅一个月之后的11月8日就售出亿元的可转债，10日之后的11月18日再次售出8830万元，同年12月23日再次售出8830?f元，仅余4450万元。在可转换债的其他股东选择债转股后，大股东持有的南山铝业股份由2005年年底的%逐步下降至2006年年底的%。 　　2007年4月，南山铝业非公开发行股票募集资金亿元，全部由大股东以所持资产购买，南山集团持股比例增长至%。 　　2008年4月，南山铝业发行28亿元可转债，南山集团认购亿元。2008年5月，南山集团旋即售