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派现上市公司代理成本实证分析 　　摘要：股利代理成本 理论 认为稳定的现金股利政策能够降低代理成本，本文利用1997－2003连续7年派现的22家公司做样本， 分析 其代理成本特征。 研究 发现，除了股权结构特征外，这些公司的经营业绩、高管持股比例、主营业务都在一定程度上支持了“稳定的现金股利政策同较低的代理成本存在着一定的相关性”的结论。　 　　关键词：代理成本 现金股利 股权结构 股利政策 　　现金股利 问题 历来受到关注。早在1956年，Lintner就在他的经典 文献 中指出公司保持稳定现金股利政策的重要性，对此， 现代 代理成本理论解释为： 　　Asterbrook认为公司支付股利是为了减少股东和经理之间的代理成本。因为支付股利促使经理必须更频繁地到资本市场融资接受职业投资者的监督和约束。 　　Ensen基于股东-经理之间的代理关系提出一个相似的观点,认为股利的支付将减少经理可随意支配的闲置现金流，从而约束经理的行为，减少经理投资的随意性和机会主义行为。 　　Allen、Bernardo 和Welch提出另外一个股利支付的代理成本解释：当机构投资者相对于个人投资者以较轻税收时，股利将吸引更多机构投资者。而机构投资者在识别优质公司和帮助公司控制代理问题上有相对信息优势，因此在监督管理层上更能发挥大的作用。 　　总的来说，公司股利代理成本理论认为，现金股利的支付通过