神州数码收购标业绩承诺难兑现.docVIP

神州数码收购标的业绩承诺难兑现 　　 　　启行教育所处的行业已经处于完全竞争的态势，且2016年并未兑现对四通股份当初计划收购时的业绩承诺，如今更高的业绩承诺底气何在？ 下载论文网 /3/ 　　2017年12月12日，神州数码（）公告称，拟作价亿元收购广东启行教育科技有限公司100%股权。其中，现金支付亿元，占对价比例的%。 　　本次交易也将成为2017年迄今为止教育领域金额最大的并购，此前最大并购案是文化长城（）以亿元收购翡翠教育100%股权。从并购金额来看，神州数码此次收购标的的估值是排名第二的翡翠教育近3倍。 　　并不便宜的收购 　　启行教育主要经营留学咨询、考试培训等国际教育全产业服务，大部分收入来自全资子公司启德教育。 　　启德教育1997年成立，主要经营留学中介业务，目前是国内最大的留学中介机构之一，2014-2015年，市场占有率约为13%，在中国排名第一。 　　数据显示，2017年1-8月，启行教育完成营收亿元，归属于母公司股东的净利润7312万元。按照前8个月来推算的话，启行教育全年净利润在亿元左右。以亿元收购价计算，启行教育估值的市盈率在42倍。对于A股市场的收购而言，这个估值并不便宜。 　　在高价收购的背后，启行教育也给出了更高的业绩承诺。在对赌中，启行教育承诺2017年、2018年净利合计为亿元，2017年至2019年净利合计为9亿元。 　　值得注意的是，2016年7月，四通股份（）曾经计划以45亿元收购启行教育全部股权，业绩承诺方当时承诺启行教育2016-2018年度的净利润分别不低于亿元、亿元和亿元。 　　对于此次的业绩承诺，启德教育董事长李朱曾经公开表示，“对实现本次利润承诺具有很强的信心。”他举例说，2014年，按签署的合约数目计算，启德教育在留学咨询服务业的市场占有率排名第一，2013-2015年，启德教育集团累计向美国前30名学校输送学生960名，英国前20名学校输送学生3712名，澳大利亚前10名学校输送学生5394名，均居市场前列。 　　当时，李朱表示，启德教育集团有四大核心竞争力。第一，整合式完整服务，为学生提供整合式的完整服务链；第二，优秀的顾问团队，截至2016年4月30日，启德教育集团拥有留学顾问2247名，其中本科以上学历1544名，研究生以上学历398名；第三，丰富的海外院校资源，在全球拥有超过900家协议签署院校和机构，分布在澳大利亚、加拿大、美国、英国、欧洲和亚洲其他国家；第四，高品牌知名度，成立至今，启德教育集团在中国消费者及海外教育机构之中的品牌知名度均名列前茅。 　　但是，无论启德过往的核心竞争力有多强，品牌知名度有多高，都无法忽视教育行业近几年所发生的变化。而这些变化，将会使得启德未来的竞争面临更大的不确定性。 　　竞争越来越激烈的赛道 　　教育部数据显示，2016年，中国出国留学人员总数为万人，较上年增加万人，同比增长%。其中自费留学万人，占比超过90%。2007-2016年间，中国出国留学人员数量以年均%的增长率迅速增长。百度机构预测，2017年末，留学人员总数将会突破60万。 　　必宜华的数据显示：2016年，中国留学市场的规模为2500亿元。按照广义留学产业包含的语言培训、中介服务、出国游学和国外教育四个子领域，留学前市场占据整个留学市场的15%，其中语言培训约310亿元，中介服务约50亿元，游学占据80亿元规模，留学后?h节的境外消费占据85%份额。 　　启德所处的是50亿元留学中介的赛道，虽然人数在不断增长，但细分行业的规模很小，更不可忽视的是这个行业玩家众多。 　　从审批的角度来看，中国自费留学中介服务机构资质的审批权一直在教育部，而教育部自2004年以来基本没有新审批过留学中介机构，那个时期，全国仅有四百多家拥有留学中介资质的机构。2013年，教育部下发《出国留学中介服务机构审批权下放的通知》后，直至2015年7月30日期间，新增审批45家。随着竞争也会有一些小的公司相继退出，但目前仍然多达几百家。留学中介服务的门槛很低，小的公司甚至个人都可以做留学中介业务。门槛低、对手多，自然会导致更加激烈的竞争。 　　在留学中介服务的赛道上，大概可以分为三类参与者：第一类是专注于留学咨询服务行业的公司，如金吉列、顺顺留学等；第二类是专注留学咨询服务细分行业的公司，如啄木鸟（专注于美国留学）、澄怀科技（高端留学）；第三类是在做培训的同时辅助做留学咨询业务，如环球雅思、新东方等。 　　这三类参与者各有不同，也各有优势和弱势。前两类公司都在各自的市场上做的很深，很专业。第三类公司的资金充裕，有自己的培训业务，留学中介虽然不是核心，但是培训的学员会给留学中介业务带来源源不断的流量。 　　尤其是近两年，留学中介行业增加了很多新的玩